市場(chǎng)人士指出，這在A股18年發(fā)展歷程中都屬前所未有

　　編者按:8月29日，上海證券報(bào)和證券時(shí)報(bào)分別刊發(fā)頭版評(píng)論員文章《切莫過(guò)度透支A股未來(lái)》和《從牛頓被套說(shuō)開(kāi)去兼談5000點(diǎn)上的財(cái)富觀》，提示國(guó)內(nèi)股市風(fēng)險(xiǎn)。前一天，證券日?qǐng)?bào)和中國(guó)證券報(bào)也以頭版評(píng)論員文章名義轉(zhuǎn)載了《不在泡沫中瘋狂就在泡沫中崩潰》（證券日?qǐng)?bào)：歷史經(jīng)驗(yàn)值得重視 中國(guó)證券報(bào)：貪婪vs恐懼），觀點(diǎn)仍是對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。
 
[熱議]:5200或成新的政策頂

　　市場(chǎng)人士指出，在A股從1990年至今的發(fā)展歷程中，相關(guān)媒體如此密集、大篇幅地發(fā)表風(fēng)險(xiǎn)提示文章，這是前所未有的現(xiàn)象。

　　切莫過(guò)度透支A股未來(lái)

　　市場(chǎng)從沒(méi)像今天這樣勇猛，投資者也從未有這樣的困惑。在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷聯(lián)動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷發(fā)生變化的復(fù)雜格局下，怎樣洞悉并把握住投資的方向，成了投資者必須面對(duì)的一項(xiàng)命題。業(yè)內(nèi)人士提醒，絕不能忽略歷史，更不能無(wú)視市場(chǎng)自身發(fā)展的客觀規(guī)律，把自己淹沒(méi)在“市夢(mèng)率”的美夢(mèng)之中。

　　毋庸置疑，與兩年前相比，今天的A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，無(wú)論是上市公司基本面、市場(chǎng)制度基礎(chǔ)，還是外部資金供應(yīng)，都支持著A股的走牛。尤其是上市公司今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的超預(yù)期，更為整個(gè)市場(chǎng)向縱深挺進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至8月24日，共有1090家上市公司披露了2007年中報(bào)，加權(quán)每股收益達(dá)到0.1751元，可比樣本同比增長(zhǎng)65.64%；其中88.9%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，75.78%的上市公司凈利潤(rùn)較去年同期出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

　　在這樣的背景下，對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的價(jià)值重估成為市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿Α?月1日的4300點(diǎn)開(kāi)始，市場(chǎng)不斷走高，昨日一度沖上5200點(diǎn)，累計(jì)上漲幅度接近20%。與5月30日之前相比，市場(chǎng)投資者的構(gòu)成也發(fā)生了變化，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者成為引領(lǐng)市場(chǎng)做多的主角。7月份至今的一個(gè)多月時(shí)間，已經(jīng)有11只新基金成功問(wèn)世,近半數(shù)新投資者通過(guò)基金間接入市。

　　“因此，這一波的市場(chǎng)上漲有其客觀基礎(chǔ)，”有市場(chǎng)人士如此評(píng)價(jià)，“但是，隨著大盤(pán)藍(lán)籌股的全面上揚(yáng)，兩市的平均市盈率已經(jīng)快接近40倍，A股成為全球最貴，這在一定程度上壓制并透支了股指后續(xù)的上行空間。”

　　歷史經(jīng)驗(yàn)告訴人們，沒(méi)有只漲不跌的股市。任何市場(chǎng)的調(diào)整往往發(fā)生在投資者的樂(lè)觀情緒最為膨脹的時(shí)候。申銀萬(wàn)國(guó)最新的一期市場(chǎng)策略報(bào)告就將現(xiàn)在的市場(chǎng)狀態(tài)形容為“微妙的樂(lè)觀”，認(rèn)為這種樂(lè)觀將很難長(zhǎng)期維持。

　　隨著全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)演變，以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響趨勢(shì)的明確，A股資產(chǎn)仍將回歸全球運(yùn)行趨勢(shì)中，A股高溢價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期存在。

　　中信建投最近也發(fā)布策略報(bào)告，提醒投資者正確認(rèn)識(shí)所謂的“漂亮50”行情。最近，隨著大盤(pán)藍(lán)籌的啟動(dòng)，在機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)下，“漂亮50”概念在中國(guó)再度活躍。然而，不為人知的是，隨著1973年石油危機(jī)的到來(lái)，美國(guó)股市由牛市迅速轉(zhuǎn)入熊市，曾經(jīng)備受追捧的“漂亮50”也是跌得最深的股票，并一度成為過(guò)分投機(jī)、股市泡沫的代名詞。

　　盡管進(jìn)入90年代后，“漂亮50”得到平反昭雪，但是卻帶來(lái)了更為嚴(yán)重的后果，直接導(dǎo)致美國(guó)股市再次陷入瘋狂，尤其是網(wǎng)絡(luò)科技股，股價(jià)幾乎“沒(méi)有最高，只有更高”，科技股泡沫在瘋狂了一年后終于破滅。而迄今為止，美國(guó)的“漂亮50”中也先后有15家公司被收購(gòu)、退市或破產(chǎn)，風(fēng)光不再。

　　從上述現(xiàn)象中，我們應(yīng)得到這樣的警示：在汲取美國(guó)“漂亮50”帶給投資者的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的同時(shí)，也要警惕中國(guó)“漂亮50”可能出現(xiàn)的泡沫，避免重蹈覆轍，尤其是要注意不要為成長(zhǎng)性付出過(guò)高的代價(jià)。“能買(mǎi)市盈率低的股票就不要買(mǎi)市盈率高的股票”,“不管成長(zhǎng)性有多好，都要注意股票的買(mǎi)入價(jià)格”，上述報(bào)告最后的一些結(jié)論，值得當(dāng)前的投資者參考。

　　風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備。“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，對(duì)于任何一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，這句話(huà)都需要時(shí)刻謹(jǐn)記。

　　值得欣慰的是，隨著近期監(jiān)管部門(mén)對(duì)投資者教育工作的不斷深入，隨著券商、基金公司以及基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)對(duì)新入市投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示的真正落實(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正在不斷強(qiáng)化。市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，不僅需要有成熟健康的上市公司、各類(lèi)中介和到位的監(jiān)管手段，同樣需要有成熟理性的投資者參與。正確把握市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，戰(zhàn)勝貪欲，才能成為一個(gè)合格的證券投資者。

　　從牛頓被套說(shuō)開(kāi)去

　　兼談5000點(diǎn)上的財(cái)富觀

　　“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。”1720年4月20日，英國(guó)偉大的數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、天文學(xué)家和自然哲學(xué)家牛頓賣(mài)出了所持的英國(guó)南海公司股票，獲利7000英鎊，大概感覺(jué)到自己“踏空”的牛頓之后又買(mǎi)回南海股票，隨著南海泡沫的破滅，牛頓以虧損2萬(wàn)英鎊了局。

　　2萬(wàn)英鎊對(duì)牛頓意味著什么呢？以1699年就職英格蘭皇家造幣廠廠長(zhǎng)時(shí)年薪2000英鎊計(jì)算，牛頓在南海公司股票上賠掉了10年的薪水！南海股票作為一只典型的“妖股”，有著資產(chǎn)注入、稅收優(yōu)惠和業(yè)績(jī)大幅提升的題材和預(yù)期，一年內(nèi)，股價(jià)從128英鎊躥升至1000英鎊，又回落到124英鎊，最終清算時(shí)，其資產(chǎn)已所剩無(wú)幾，概念消散，金銀消散。

　　翻弄史料，不能得出牛頓“不熟悉金融”這個(gè)結(jié)論。事實(shí)上，作為皇家造幣廠廠長(zhǎng)，正因牛頓在任時(shí)主張的貨幣重鑄，才維系了英國(guó)常年的金銀比價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)而助力于英國(guó)金本位制的確立———據(jù)此說(shuō)他是金融家也不過(guò)分。

　　然而，智者如牛頓，也難免隨著蕓蕓眾生，陷入對(duì)南海泡沫的大眾幻想和群體性癲狂。

　　“大眾幻想和群體性癲狂”一詞，來(lái)自1841年出版的同名著作，蘇格蘭歷史學(xué)家查爾斯·麥凱在這本書(shū)中談到了南海泡沫，談到了與南海泡沫同期的密西西比泡沫，談到了更早的郁金香泡沫。當(dāng)然，與這些資產(chǎn)、類(lèi)資產(chǎn)泡沫并列提到的大眾幻想和群體性癲狂事件，還包括對(duì)煉金術(shù)、占卜術(shù)、催眠術(shù)、女巫迫害、十字軍東征等一系列臭名昭著的事件。對(duì)后面這一組事件，我們已知其愚昧指數(shù)之高，但對(duì)前面一系列事件，我們?nèi)栽谝淮未沃匮?，近者有如蘭花、普洱，不變的總是那一種幻想和癲狂。

　　如果可以給證券賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)數(shù)做一個(gè)指數(shù)的話(huà)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)“開(kāi)戶(hù)指數(shù)”與行情指數(shù)的相關(guān)性極高，且總有一個(gè)時(shí)滯，這也就意味著，起碼從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，指數(shù)上漲必然帶來(lái)開(kāi)戶(hù)數(shù)的上漲，從邏輯上來(lái)說(shuō)，開(kāi)戶(hù)將帶來(lái)資金，并進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)的上行，如此反復(fù)。

　　以記者的學(xué)識(shí)，尚難以將目前市場(chǎng)的表現(xiàn)與大眾幻想和群體性癲狂聯(lián)系起來(lái)。但說(shuō)到資金對(duì)行情的推動(dòng)作用，恐怕市場(chǎng)內(nèi)外，沒(méi)有第二種結(jié)論。

　　坦白講，在市場(chǎng)高位時(shí)仍然決心入市，除了人性貪婪之外，恐怕很大程度上還在于一種攀比的心理：既然他能賺，我怎么不能賺？既然他能翻倍，我怎么不能翻倍？因此，入市就是鐵了心賺錢(qián)、鐵了心翻倍來(lái)的，更何況，在別人都賺錢(qián)的時(shí)候，如果自己被拋下，那是怎樣的孤獨(dú)和失落？在資金推動(dòng)上漲的機(jī)制下，越多人賺錢(qián)，就越要有更多人的資金來(lái)支持——殊不知，再激揚(yáng)的音樂(lè)也是會(huì)平靜的。