人民銀行最新公告顯示，3年期央票重出江湖8個月后遭遇首次暫停。

業(yè)內(nèi)人士表示，這可能意味著公開市場常規(guī)回籠工具的部分失效，加之11月份CPI指數(shù)同比漲幅預(yù)期高企，令市場緊縮預(yù)期驟然升溫，但未來貨幣政策的具體走向仍需進(jìn)一步觀察。

3年期央票“缺席”發(fā)行公告

公開市場工具對流動性的回籠可能進(jìn)一步陷入困境。為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，央行公告顯示，周四（12月9日）將發(fā)行50億元3月期央票；而例行發(fā)行的3年期央票卻未見諸于公告。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來央票合計發(fā)行4.22萬億元，相當(dāng)于平均每周發(fā)行938億元。尤其是今年二季度期間央行曾連續(xù)大規(guī)模發(fā)行央票，累計凈回籠近萬億元規(guī)模的資金，一度造成銀行間市場銀根緊張。

3年期央票正是于今年4月初重啟。重啟以來，其發(fā)行狀態(tài)一般為周四發(fā)行、隔周發(fā)行。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至周三，年內(nèi)3年期央票發(fā)行共計17期，發(fā)行規(guī)模達(dá)1.034萬億元；前次發(fā)行為11月25日，發(fā)行量為年內(nèi)最低點10億元，發(fā)行收益率持平于3%。

進(jìn)入11月下旬以來，因存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5個百分點，央票發(fā)行規(guī)模大幅萎縮，當(dāng)前發(fā)行的1年期、3月期和3年期央票均曾跌至10億元的發(fā)行地量。

資金價格走高

有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然央行在周三的央票發(fā)行公告中并未明確提及3年期央票是否停發(fā)，但3年期央票的暫停發(fā)行，可能意味著公開市場常規(guī)性回籠手段的部分失效，央行可能會采取繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段來調(diào)節(jié)市場流動性。

“央票收不動（流動性）了，可能還是需要動用存款準(zhǔn)備金率。”北京一債市研究員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

實際上，緊縮預(yù)期在周三午后就已再度席卷市場。受午后11月份CPI數(shù)據(jù)高企傳言，周三銀行間債市現(xiàn)券收益率走高。

“中長期（現(xiàn)券收益率）整體上漲3~5個基點。”一機構(gòu)交易員稱，周三午盤突然涌現(xiàn)部分拋單，主要來自于外資銀行和保險機構(gòu)。

“但拋單集中的持續(xù)時間并不長，說明市場對11月份的數(shù)據(jù)可能存在分歧，CPI同比漲幅的爭論點在是否超過了5%。”

周三資金面仍較寬松，但回購利率波動較前期增加。貨幣市場指標(biāo)利率7天期質(zhì)押回購加權(quán)平均利率在周二（12月7日）早盤大跌逾百點的異動后，周三報收2.5069%，較前交易日的2.1975%回升超過30個基點；隔夜品種加權(quán)平均利率報收2.1022%，較前交易日的1.9951%上漲10個基點。

流動性鎖定期縮短

盡管緊縮預(yù)期有所升溫，但也有市場人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，3年期央票缺席央行發(fā)行公告，是否表明央行在公開市場操作和貨幣政策方面有方向性的轉(zhuǎn)變，尚不能蓋棺定論，未來貨幣政策的走向仍需進(jìn)一步觀察。

“目前可以比較確定的是，央行有將流動性鎖定期縮短的意圖。”一大行交易員稱，央票一二級市場利差過大以及期限過長導(dǎo)致需求不足，可能是3年期央票暫停的主要原因。

“和1年內(nèi)的短期品種不同，3年期央票的持有時間太長，一二級市場利差過大對機構(gòu)的壓力非常大。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，周三二級市場上3年期左右的央票收益率已升至3.70%附近的水平，大大高于3.00%的一級市場發(fā)行利率。

“（向央行）報需求的時候（3年期央票）還是有的，看來是沒人想要了。”

本周公開市場操作中，與3年期央票暫停“此消彼長”的，則是28天期正回購操作逾7個月后重啟和3月期央票發(fā)行量的增加。

數(shù)據(jù)顯示，本周28天期正回購操作和3月期央票發(fā)行規(guī)模均為50億元，后者較之上周的10億元增加40億元。而周二28天期正回購重啟后，周四央行也有可能再進(jìn)行91天期正回購操作。

“這相當(dāng)于用91天期的正回購置換掉3年期央票，流動性的鎖定期縮短了很多。”

上述人士并表示，周四3月期央票的發(fā)行利率，則取決于央行對央票發(fā)行利率的引導(dǎo)意圖，持平的可能性較大。

銀行間債市央票雙邊報價顯示，剩余期限約3個月的1001017券周三最新報價約2.85%，較最近一次1.8131%的發(fā)行收益率高出逾100個基點。

數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場此前連續(xù)三周凈累計投放1660億元，其中上周凈投放380億元。

此外，央行日前要求公開市場業(yè)務(wù)一級交易商對2011年元旦節(jié)及春節(jié)前后的流動性情況進(jìn)行分析預(yù)測，并將預(yù)測結(jié)果在12月15日之前提交給央行。央行表示，此舉旨在提高公開市場業(yè)務(wù)操作的前瞻性、科學(xué)性和有效性。

根據(jù)央行公布的流動性預(yù)測表顯示，各行按總行口徑，需提交的預(yù)測指標(biāo)包括庫存現(xiàn)金、在央行備付金存款、流動性、各項存款、備付金率、流動性需求、流動性缺口等共七項。