上周A股出現(xiàn)調(diào)整，個股也經(jīng)歷了一輪深幅的股價結(jié)構(gòu)性調(diào)整。中石油新股發(fā)行凍結(jié)資金高達3.3萬億，資金緊張成為引發(fā)上周調(diào)整的重要因素之一。而從四季度的剩余時間來看，資金緊張仍將伴隨并起到制約市場過快上漲的作用。 
 
        不過，上周五香港恒生指數(shù)創(chuàng)出30000點歷史新高，將對A股市場產(chǎn)生支持作用。預計本周A股仍會沿著原有的軌道運行，投資者目前要做的是持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整和風格的轉(zhuǎn)換。巨幅震蕩 紅色星期一將現(xiàn)？

　　資金緊張因素逐步弱化

　　上周調(diào)整除了緊縮預期及A股估值過高引發(fā)的正常技術(shù)調(diào)整外，中石油凍結(jié)資金3.3萬億而造成短期市場“失血”也是導致本次調(diào)整的主要因素，在上證綜指跌幅近3.93%的情況下，兩市周跌幅超過10%的品種多達957只。

　　目前來看，持續(xù)的緊縮性貨幣政策以及QDII基金規(guī)模化發(fā)行，將在四季度剩余的兩個月內(nèi)持續(xù)對市場資金供給構(gòu)成壓力，使得支撐A股市場高估值狀態(tài)的資金因素面臨考驗。本周三只小盤新股的發(fā)行和周一基金獲配的工商銀行股份上市，將會繼續(xù)考驗市場資金面。

　　不過上周市場的下跌并非趨勢性的，因為基于安信宏觀策略部門對順差及信貸走勢的判斷，我們相信A股市場牛市格局仍將維系，而A股市場繼續(xù)下跌的空間也較為有限。

　　首先，近期港股的上漲對A股產(chǎn)生支撐作用。上周五恒指創(chuàng)出30562點歷史高峰，收市更歷史性首次站穩(wěn)在30000點以上，受此影響，AH股溢價指數(shù)出現(xiàn)了大幅下降。以工商銀行為例，上周五工商銀行H股7.16元的價格相對A股差價僅有6%，而在8月16日工行A股較H股溢價曾一度高達57%。A股的主動性回調(diào)及近期H股上漲會對A股大盤權(quán)重板塊形成較為有力的支撐，因此權(quán)重股持續(xù)回落的可能性不大。

　　其次，從上周公布的各種經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，三季度GDP、工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增長率均出現(xiàn)減速，變化方向符合宏觀調(diào)控的政策導向，因此市場外在負面因素也在逐漸弱化。

　　震蕩階段調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)

　　四季度剩余時間段內(nèi)，預計股指期貨將成為繼資金面后一個可能影響短期市場走勢的重要因素。近期市場關(guān)于股指期貨的信息逐漸增多，除了高層頻頻表態(tài)，認為中國股指期貨在制度上及技術(shù)上的準備都已基本完成，推出股指期貨的時機正日趨成熟外，中石油、中國神華等大盤H股的相繼回歸，也使得A股股票指數(shù)的行業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理。另外，近期A股市場的主動回調(diào)也釋放了一定的估值風險，這些都為股指期貨上市創(chuàng)造了較好的外部條件。

　　從股指期貨的影響來看，根據(jù)國外成熟的股指期貨實證研究，我們傾向認為市場長線趨勢依然取決于股市本身的基本面因素，如宏觀經(jīng)濟等。股指期貨推出不會改變市場大的運行趨勢，長期來看，它反而會平抑現(xiàn)貨市場的波動。在當前中國經(jīng)濟處于高增長周期、匯率改革、企業(yè)微觀業(yè)績大幅增長的背景下，股指期貨推出后股指將不會改變上漲趨勢。

　　目前,影響A股市場最深遠的幾大宏觀因素并未改變，預計短期大盤將繼續(xù)維持震蕩調(diào)整格局。另外，近期基金三季度季報顯露出對行業(yè)及風格的選擇上存在的分歧，這也可能延續(xù)調(diào)整時間，今后一個階段市場更可能以時間換空間，按照行業(yè)和個股基本面的估值進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　操作上，在這段盤整筑底的過程中，正是投資者調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)及逢低吸納被市場錯殺個股的好時機。從行業(yè)配置角度，我們繼續(xù)建議配置上游周期+金融+資產(chǎn)注入，另外市場預期美聯(lián)儲本周將會繼續(xù)減息，預計石油、黃金、有色等大宗資源行業(yè)或有較好表現(xiàn)。