3月17日，滬綜指跌破3900點(diǎn)，反彈僅曇花一現(xiàn)。

　　同日，具有85年歷史的美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登被迫以每股2美元把自己賤賣給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——摩根大通。

　　必須承認(rèn)的是，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)已令牛市受益者券商板塊放量暴跌，國(guó)際估值恐慌風(fēng)暴席卷A股，券商以前的高估值體系近乎崩塌。

　　實(shí)力不一般的原限售股東解禁之后，其不斷強(qiáng)化的拋售意愿和特殊身份所傳導(dǎo)的市場(chǎng)情緒，甚至蓋過(guò)基金等機(jī)構(gòu)。

　　面臨即將出現(xiàn)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)等利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，凈資本規(guī)模和業(yè)務(wù)資格的差距，必將使上市券商成色盡顯。泥沙俱下之際，究竟該如何看待券商股估值？

　　毫無(wú)疑問(wèn)，舊的估值標(biāo)準(zhǔn)與體系正在崩塌，新的估值標(biāo)準(zhǔn)與體系有待確立，新舊估值理念的沖突必將引發(fā)劇烈振蕩。分析師的態(tài)度是，對(duì)于業(yè)務(wù)體系漸趨多元的券商股，單一的估值眼光并不完備，PE＋PB或許更加理性。

　　在多個(gè)不確定性寒潮沖擊下，市場(chǎng)對(duì)券商股的熱情今非昔比，券商股已從原來(lái)的炙手可熱，淪為人人避之不及的高危品種。

　　盡管券商股2007年的整體業(yè)績(jī)相當(dāng)漂亮，平均靜態(tài)市盈率僅15倍-20倍，然而這一估值水平并不能對(duì)其股價(jià)構(gòu)成任何有效支撐，在市場(chǎng)預(yù)期不斷加劇惡化的形勢(shì)下，券商股估值正經(jīng)歷嚴(yán)峻的生死考驗(yàn)。

　　估值崩潰　

　　A股高度景氣繁榮的最大受益者券商，如今成為市場(chǎng)突變的最大受害者。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，已公布年報(bào)券商2007年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)374%，凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)7.15倍，未來(lái)12個(gè)月平均動(dòng)態(tài)市盈率不足13倍。

　　可是，券商的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)和相對(duì)偏低的估值優(yōu)勢(shì)，未能引發(fā)市場(chǎng)足夠的投資熱情，低估值無(wú)法阻擋年內(nèi)股價(jià)平均重挫40%。

　　2007年，中國(guó)券商板塊估值堪稱全球最貴，市盈率一度超過(guò)40倍，分別比美國(guó)、日本和韓國(guó)高2.2倍、1.7倍和1.55倍；市凈率分別高達(dá)美國(guó)、日本、韓國(guó)的2.7倍、2.5倍、3.8倍。

　　然而時(shí)過(guò)境遷，盡管券商板塊市盈率從40倍降到13倍，依然無(wú)法獲得市場(chǎng)認(rèn)同。

　　上海一位基金經(jīng)理談及金融板塊市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重程度時(shí)，曾打了形象的比喻，如果說(shuō)銀行股的泡沫為10的1次方，那么券商股的泡沫則為10的2次方，保險(xiǎn)股估值泡沫則為10的3次方。

　　雖然高估程度好于保險(xiǎn)股，但券商股仍非首選投資品種，在某些時(shí)候，券商股仍成為機(jī)構(gòu)減持拋售對(duì)象。

　　國(guó)泰君安證券研究員梁靜就券商估值問(wèn)題向記者表示：“目前，國(guó)內(nèi)券商靜態(tài)市盈率平均估值在15—20倍，應(yīng)該說(shuō)是合理的，不可能如美國(guó)市場(chǎng)，PE平均10倍、PB平均2倍。因受次貸危機(jī)影響，美國(guó)證券公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)已明顯中止。但要維持現(xiàn)有的估值水準(zhǔn)，　前提是市場(chǎng)預(yù)期不能變得更壞！”