是什么導(dǎo)致中信證券(59.25,0.35,0.59%,吧)(600030.SH)免遭貝爾斯登(BSC.NYSE)之劫？答案是，為提交兩國監(jiān)管層批準(zhǔn)而需要的盡職調(diào)查報告。而這，其實僅隔了三步。

　　知情人士透露，去年11月2日中信證券和貝爾斯登的戰(zhàn)略合作宣布后，有四道門卡決定著這項計劃是否能夠獲批準(zhǔn)實施，分別是美國財政部、中國的證監(jiān)會、外匯管理局和商務(wù)部，后三道門卡需要交易雙方上交盡職調(diào)查報告。正是最后這三道門卡拯救了中信證券免陷泥淖。

　　去年11月之后，貝爾斯登和中信證券互派多位員工，駐扎到對方公司內(nèi)部進(jìn)行盡職調(diào)查，但由于會計年度的問題而遲遲沒有完成。

　　一位知情人士回憶說：“中信證券一直在做盡職調(diào)查，請了律師和會計師來做，但是因為貝爾斯登會計年度時間點(diǎn)的控制，所以比較麻煩。”

　　由于盡職調(diào)查報告未能完成，因此兩家公司的相互入股報告，一直未能遞交到監(jiān)管層，也就談不上進(jìn)一步的支付資金和完成股權(quán)確認(rèn)。

　　直到今年3月，貝爾斯登的流動性因擠兌風(fēng)波而迅速惡化，摩根大通和貝爾斯登迅速達(dá)成以每股2美元進(jìn)行全面收購的協(xié)議震驚了中信證券，中信證券隨即決定放棄入股。

　　“原計劃是說中信證券以10億美元的價格買9.9%的股份，價格100多美元一股，可是現(xiàn)在貝爾斯登每股2美元就全部賣掉了，情況非常復(fù)雜。”上述接近談判過程的人士表示。

　　也有分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲擔(dān)保承擔(dān)摩根大通向貝爾斯登的貸款風(fēng)險之后，中信證券應(yīng)當(dāng)繼續(xù)探討和貝爾斯登的合作。

　　按照當(dāng)初雙方簽訂的備忘錄，中信證券原計劃以10億美元認(rèn)購貝爾斯登發(fā)行的可轉(zhuǎn)換信托證券，轉(zhuǎn)股價格為貝爾斯登2007年10月19日前5個交易日的股票平均收盤價格，約為110美元。而摩根大通最終收購貝爾斯登的價格是每股2美元。如果中信證券已經(jīng)完成上述持股計劃，則將損失慘重，賬面價值將縮水至5%以下。

　　一位消息人士認(rèn)為，這次并未實施的合作其實幫助中信證券積累了成長經(jīng)驗。“雙方互派了很多人交流。雖然沒有做成，但是中信證券的確很有收獲，積累了成長經(jīng)驗，比如在談判、調(diào)查、培訓(xùn)的過程中鍛煉了隊伍，而且只是交了點(diǎn)盡職調(diào)查費(fèi)作為學(xué)費(fèi)，卻實地學(xué)習(xí)到了歐美同行的管理、技術(shù)系統(tǒng)。”

　　中信證券逃過一劫，也提醒國內(nèi)券商在國際化路程上，風(fēng)險控制應(yīng)該是放在第一位的。

　　獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠對此評論說：“中信證券以后還可以走出去，但是現(xiàn)在次貸危機(jī)沒有結(jié)束，陷阱很多，國際金融機(jī)構(gòu)中的問題看不清楚。”

　　瑞銀公司一位人士在去年就表示不看好這項交易，原因是貝爾斯登受次貸風(fēng)波的影響可能尚未結(jié)束。果然此語成真。

　　“但我現(xiàn)在也很想知道中信證券為什么能夠逃過一劫，尤其是在看到主權(quán)財富基金們投資華爾街投行的財富縮水之后。”上述人士昨日告訴本報記者。

　　對于監(jiān)管部門是否應(yīng)該在金融機(jī)構(gòu)兼并收購中發(fā)揮更大作用，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨昨日在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心演講時表示，監(jiān)管者不應(yīng)該過分依賴于金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險控制體系，而是應(yīng)該更大發(fā)揮監(jiān)管作用。