全流通時代的第一輪牛市,已悄然走到十字路口。

　　這一輪博弈中,部分未能轉(zhuǎn)變思路的基金和機構(gòu),被無情拋入機構(gòu)投資者的邊緣。

　　潰敗增發(fā)股

　　經(jīng)過最近一段時期的調(diào)整,原本被市場所追捧的增發(fā)概念,也風(fēng)光不再。而在高位參與增發(fā)的個人和機構(gòu)投資者,均出現(xiàn)深度套牢的情況。

　　根據(jù)天相投顧分析師王巍峰提供的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù),2007年以來所有有增發(fā)(定向和公開)行為公司的股票價格,開始大幅縮水,個別公司甚至被"腰斬",折價幾乎達(dá)到50%,而實行公開增發(fā)的公司,除少數(shù)幾家外,幾近全線"破發(fā)"。

　　公開數(shù)據(jù)顯示,從2007年至今,滬深兩市共有193家A股公司實施了209次增發(fā)。其中,定向增發(fā)168次,公開增發(fā)41次,再融資總規(guī)模達(dá)3425億元,定向增發(fā)合計募集資金2594億元,公募增發(fā)合計募集資金830億元。在41次公開增發(fā)中29次是在2007年10月份以后實施的,占70%的比例;168次定向增發(fā)中,有72次是在2007年10月份之后實施的。

　　“我們快支持不住了。”一位基金公司的外聯(lián)人員經(jīng)常在聊天中說這句話。

　　在急劇擴容的破發(fā)大軍中,機構(gòu)投資者和散戶一樣未能幸免。如參與山河智能(32.90,-0.53,-1.59%,吧)(002097.SZ)公開增發(fā)的基金公司中,南方穩(wěn)健成長及貳號基金、中海能源策略混合型基金各獲優(yōu)先配售股68.57萬股,而全國社?；?02組合、407組合以及諾安價值增長基金也各優(yōu)先獲配67.45萬股,當(dāng)時的發(fā)行價為54.62元,按照低點31.39元計算,每股虧損高達(dá)23.21元,上述機構(gòu)帳面浮虧已經(jīng)達(dá)到7879.56萬元。

　　而去年10月份國電電力(600795.SH)的增發(fā),參與基金數(shù)更是創(chuàng)下78家的記錄,雙良股份(600481.SH)增發(fā)時有50家機構(gòu)參與其中,而振華港機(600320.SH)、金發(fā)科技(600143.SH)等也受到十多家基金的熱烈追捧。

　　破發(fā)僅僅只是一個方面。增發(fā)過程中基金和機構(gòu)投資者被大股東"忽悠"的例子不少。比如,去年增發(fā)的三房巷(600370.SH),在被宣傳具有"重大意義"、"前景廣闊"的增發(fā)項目上,公司大股東卻沒有參與優(yōu)先認(rèn)購,原股東最終認(rèn)購的定向增發(fā)總額也僅僅只有發(fā)行總量的12.7%。

　　對于上述虧損的出現(xiàn),有基金經(jīng)理訴苦,稱"我們都給大小非買單"了。在接受記者采訪的基金和機構(gòu)投資者中,這樣的言論多次出現(xiàn)。一位私募的總經(jīng)理表示,市場下跌中很大一部分做空動能,來自于原本以極低價格拿到原始股的限售股股東們,他們正在大量拋售套現(xiàn)。

　　華泰證券?？邶埲A路營業(yè)部總經(jīng)理莊虔華分析也認(rèn)為,"在市場一致看多的市況下,解禁股的套現(xiàn)心理可能還不那么迫切,現(xiàn)在預(yù)期產(chǎn)生分歧,分析師、基金底氣也不很足了,解禁股必然產(chǎn)生了更強的套現(xiàn)沖動,從而形成一個小周期的惡性循環(huán)。"

　　機構(gòu)“散戶化”

　　“機構(gòu),包括基金公司的研究報告和分析師意見,在大牛市環(huán)境下被迫提高估值水平,部分研究報告則蓄意推波助瀾,這樣與基金等機構(gòu)的一致看多預(yù)期相互推動,進(jìn)一步也加重了市場的非理性。”

　　對于一直強調(diào)理性投資和價值投資的機構(gòu),卻在市場失去理性的時候,擯棄了一貫堅守——或者說口頭上一貫堅守的原則,的確發(fā)人深思。

　　銀河證券研究所基金研究中心高級分析師王群航認(rèn)為,對于基金、機構(gòu)等在高估值市場中的投資失誤,雖然不應(yīng)該把板子都打在基金的屁股上,但是作為管理委托人幾十億上百億資金的這些基金和機構(gòu),也確實存在著一些不容忽視的問題。

　　據(jù)其介紹,在對上市公司的研究上,基金絕大多數(shù)屬于"二手研究",他們賴以分析的信息來源,主要是券商的研究報告,沒有實地深入地調(diào)查,或者沒有足夠時間深入了解上市公司,拿到第一手的全面詳盡的數(shù)據(jù)不太容易。

　　缺乏經(jīng)驗,對市場沒有足夠的認(rèn)識和對熊市的切身體會,則被王群航認(rèn)為是這一次博弈中部分基金和機構(gòu)敗走麥城的最重要原因。據(jù)其介紹,很多基金經(jīng)理從未經(jīng)歷真正的熊市,都是在最近一兩年才開始管理資金的。

　　證發(fā)投資投資總監(jiān)王堅認(rèn)為,全流通時代里的第一輪博弈,反映出很多問題。首先是機構(gòu)投資者沒有一個相對統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn),同時又沒有堅持投資謹(jǐn)慎性原則,一味的追逐利潤,忽視了對真正價值的追求和理性判斷。

　　其次,市場更需要一個客觀公正的第三方監(jiān)督體系,不僅僅要對基金公司每年的業(yè)績進(jìn)行排名,還應(yīng)對基金經(jīng)理是否違背基金契約和投資原則的情況進(jìn)行統(tǒng)計備案,對不能秉承招募說明書中既定投資理念的基金經(jīng)理進(jìn)行公示,以便投資者對管理團(tuán)隊全面認(rèn)識和監(jiān)管層監(jiān)管。