美國終于走到了這一步，開機(jī)印鈔票。美聯(lián)儲(chǔ)直接購買美國國債3000億美元，直接購買次貸債券7000多億美元。有媒體標(biāo)題稱美國開始了“最無恥的救市行動(dòng)”。據(jù)說上世紀(jì)60年代美國就干過這樣的事情。

    一時(shí)間輿論大嘩，國人最大的擔(dān)憂是中國外匯儲(chǔ)備縮水。其基本邏輯是，美元泛濫，必然導(dǎo)致美元貶值，今天的1美元還能買一個(gè)面包，明天1美元只能買半個(gè)面包了，豈不是縮了水？

    這個(gè)邏輯正確嗎？我們分析一下。首先，美國濫發(fā)貨幣未必會(huì)導(dǎo)致美元貶值，其他國家大體上會(huì)跟進(jìn)美國超量發(fā)行貨幣，最后的結(jié)果是全球通貨膨脹，而不僅僅是美元貶值。其次，即使其他國家不跟進(jìn)濫發(fā)貨幣，美元真的貶值了，事實(shí)上也只有美元現(xiàn)鈔被中國百姓或者企業(yè)持有才會(huì)遇到縮水的問題。比如張三有100美元存在銀行，幾年以后取出，銀行連本帶息給他103美元，但那時(shí)美元的購買力已經(jīng)大幅下降，兌其他貨幣也大幅貶值了，所以他的美元嚴(yán)重縮水。但中國人民銀行購買的美國國債和張三持有的100美元是不一樣的，央行不會(huì)用外匯儲(chǔ)備去國際市場(chǎng)上購買土豆或者豬肉再拿到國內(nèi)市場(chǎng)賣掉，其外匯資產(chǎn)實(shí)際上是幫助國內(nèi)人民、企業(yè)以及外國投資者管理的，這些錢隨時(shí)要應(yīng)付企業(yè)進(jìn)口貿(mào)易所需資金，以及中國企業(yè)對(duì)外投資所需資金，還有外商撤資兌換資金所需等。中國的企業(yè)出口產(chǎn)品賺取外匯，交給央行，央行就按匯率結(jié)算給企業(yè)人民幣，這就是中國實(shí)施的強(qiáng)制結(jié)匯政策。

    美國濫發(fā)貨幣，中國央行購買的美國國債損失在哪里呢？今天的7000億美元，10年以后不會(huì)變成6000億。事實(shí)上央行是沒有損失的。將來美元購買力的縮水會(huì)被人民幣的升值對(duì)沖掉。假定2年以后，中國宏大貿(mào)易公司想去美國進(jìn)口一些大豆賣到國內(nèi)市場(chǎng)，宏大公司用680萬人民幣本來只能兌換100萬美元，可是因?yàn)槊涝H值了一半就兌換了200萬，兩年前100萬美元在美國市場(chǎng)能買到100噸大豆，現(xiàn)在200萬美元仍然只能買到100噸大豆，其實(shí)宏大公司并沒有吃虧，因其原本沒有持有美元現(xiàn)鈔，所以美元貶值對(duì)他沒有威脅。實(shí)際上，在對(duì)宏大公司的兌換中，央行本來收入680萬元人民幣，付出100萬美元就行了，現(xiàn)在要付出200萬美元，看上去央行的資產(chǎn)是縮水了。其實(shí)不然。因?yàn)檠胄惺怯♀n票的，是人民幣的莊家，如果它回籠了過多的人民幣，市場(chǎng)上就會(huì)缺少人民幣流動(dòng)性，央行會(huì)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。反過來，央行回籠了過少的人民幣，市場(chǎng)上就會(huì)流動(dòng)性泛濫，央行也同樣會(huì)采取各種手段收縮流動(dòng)性。央行付出200萬美元是收回680萬人民幣還是1360萬人民幣，對(duì)央行來說是無所謂虧和賺的。

    因此大可不必?fù)?dān)憂美元泛濫會(huì)導(dǎo)致中國外匯資產(chǎn)縮水問題。這要得益于中國央行的強(qiáng)制結(jié)匯政策，不讓企業(yè)手中持有美元，結(jié)果也就把企業(yè)持有美元的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避了。不過話說回來，老百姓和企業(yè)手中要是真的有美元，在美元這么動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)下，也早就采取措施對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)了。

    這也就是為什么美國超量發(fā)行美元，中國央行仍然會(huì)持續(xù)購買美國國債的道理。貨幣的價(jià)值無非代表著一個(gè)國家的支付能力，當(dāng)今美國的GDP是14萬億美元，排在第二、第三、第四位的日本、中國、德國，都是4萬多億美元，也就是說美國是當(dāng)今世界支付能力最強(qiáng)的國家，因此它的貨幣也是相對(duì)最安全的貨幣，美元的強(qiáng)勢(shì)地位在世界經(jīng)濟(jì)格局沒有發(fā)生重大改變的時(shí)候也不太可能有大的改變。