有消息說(shuō)，即將上報(bào)《深圳市金融配套改革綜合試驗(yàn)區(qū)方案》提出：準(zhǔn)許試行深圳B股和香港H股在深圳證券交易所與香港交易所相互掛牌交易；準(zhǔn)許港股組合交易所交易基金（即ETF）在深圳證券交易所上市；允許深圳著手港股中國(guó)存托憑證（CDR）和紅籌公司發(fā)行A股的試點(diǎn)；允許深圳證券交易所與香港交易所聯(lián)機(jī)交易，使深圳成為內(nèi)地個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)城市等等。此外，香港金管局總裁任志剛14日在出席中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)與香港銀行學(xué)會(huì)正式簽訂資格互認(rèn)合作協(xié)議儀式時(shí)，提出內(nèi)地公司可以利用香港存托憑證（HDR）在香港上市。

    以筆者的觀察，推進(jìn)深港股市深度合作的進(jìn)程將是較長(zhǎng)的，深港股市深度合作只能由易到難，循序漸進(jìn)。

    首先，推出港股組合交易所交易基金，沒(méi)有制度障礙。此類基金一旦獲準(zhǔn)發(fā)行，就可以合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者身份投資港股?！逗细窬硟?nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》施行已久，華安國(guó)際配置等證券投資基金專門投資境外證券。從香港方面的情況看，投資內(nèi)地公司股權(quán)的基金產(chǎn)品早已上市，如：匯豐中國(guó)翔龍基金40%至50%資產(chǎn)以合格境外機(jī)構(gòu)投資者身份直接投資A股市場(chǎng)，其余資產(chǎn)投資B股、H股及紅籌股等；招商局中國(guó)基金主要直接參股內(nèi)地高素質(zhì)的非上市公司；而A股組合交易所買賣基金（即ETF）——A50中國(guó)基金、標(biāo)智滬深300、標(biāo)智上證50等可以在香港交易所任意買賣。由于沒(méi)有制度障礙，從內(nèi)地和香港共同發(fā)展的目標(biāo)看，港股組合交易所交易基金有望較快推出。

    其次，允許A股公司通過(guò)香港存托憑證在香港上市，允許香港公司或在香港上市的海外公司通過(guò)中國(guó)存托憑證在香港上市，也沒(méi)有制度障礙。以往，內(nèi)地企業(yè)或中資背景的企業(yè)有存托憑證上市的，主要為B股、H股公司以及注冊(cè)地在海外的紅籌公司。2006年9月26日，法定住所在深圳的邁瑞（MR.NY），有2，000份美國(guó)存托憑證（ADR）在紐約證券交易所上市。存托憑證以非本國(guó)（地區(qū)）股票為依托，因此，盡管邁瑞并無(wú)A股、B股、H股、S股等基礎(chǔ)股票上市，但其美國(guó)存托憑證代表的卻是邁瑞發(fā)行的普通股。既然連注冊(cè)地在內(nèi)地的邁瑞都可以有美國(guó)存托憑證上市，那么，有基礎(chǔ)股票上市的A股公司，就更可以利用存托憑證這一形式了。這樣，已經(jīng)發(fā)行在外的一部分A股，就有可能轉(zhuǎn)換為香港存托憑證，在香港交易所上市。同樣，內(nèi)地法律、法規(guī)并不禁止港股中國(guó)存托憑證在內(nèi)地發(fā)行上市。這樣的發(fā)行上市，只需要部門規(guī)章予以規(guī)范。這類似于推出權(quán)證只需要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)規(guī)章制度。

    再次，深圳B股和香港H股分別在深圳證券交易所和香港交易所相互掛牌交易，操作上難易不一。深圳B股以港幣成交，在香港市場(chǎng)也仍以港幣成交，不涉及人民幣兌換事項(xiàng)。深圳B股不過(guò)55只，即使在香港交易所掛牌，也只是讓已上市股票多一個(gè)交易平臺(tái)而已。香港H股則有150只，且有相當(dāng)一部分為超級(jí)大盤股。如建設(shè)銀行，理論流通量為H股22,468,908.4萬(wàn)股、A股900,000萬(wàn)股，前者是后者的24.97倍。如果H股在深圳掛牌，立即面臨的問(wèn)題是：如以人民幣成交，就涉及境外投資者作為賣出方的人民幣兌換事項(xiàng)；如以港幣成交，涉及境內(nèi)投資者作為買入方的人民幣兌換事項(xiàng)。因此，筆者估計(jì)，深圳B股可以先到香港掛牌，但香港H股卻難以很快來(lái)深圳掛牌。

    第四，紅籌公司發(fā)行A股屬于境外企業(yè)發(fā)行A股。我國(guó)法律未就紅籌公司在境內(nèi)發(fā)行證券有針對(duì)性的條款。但《證券法》第二條規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國(guó)公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”因此，在國(guó)務(wù)院出臺(tái)行政法規(guī)前，紅籌公司很難發(fā)行A股。

    最后，當(dāng)前讓深圳證券交易所與香港交易所實(shí)現(xiàn)聯(lián)機(jī)交易的可能性，恐怕不大。其關(guān)鍵點(diǎn)在于，內(nèi)地投資者買賣香港上市證券和香港投資者買賣深圳上市的B股以外的證券，均涉及人民幣兌換事項(xiàng)。由于外管局天津分局《開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案》尚未正式實(shí)施，而深圳方案包含香港投資者買賣深圳上市的B股以外的證券等內(nèi)容，比天津方案更為復(fù)雜，因此，其操作難度更大。