述評(píng)：資料顯示，1、2、3月新增貸款分別達(dá)1.62萬(wàn)億元、1.07萬(wàn)億元和1.89萬(wàn)億元，4、5月貸款分別投放5918億元和6645億元，6月新增貸款突破1萬(wàn)億元已成定局?？紤]到月末信貸沖規(guī)模因素，預(yù)計(jì)當(dāng)月新增貸款將達(dá)到1.2萬(wàn)億元左右，也就是說(shuō)上半年銀行貸款約7.0363萬(wàn)億。 另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)人士分析，影響6月信貸投放規(guī)模的因素，一是住房貸款，二是政府投資計(jì)劃的銀行配套資金，三是私人部門(mén)的貸款需求。

　　2008年11月5日，國(guó)務(wù)院會(huì)議明確擴(kuò)內(nèi)需促經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)10措施，加快建設(shè)保障性安居工程、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等十項(xiàng)措施，初步匡算，實(shí)施上述工程建設(shè)，到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。

　　 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)表明：開(kāi)工項(xiàng)目投資猛增 ，今年1～5月份，全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長(zhǎng)32.9%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)完成投資23055億元，同比增長(zhǎng)40.6%。從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目的情況看，累計(jì)施工項(xiàng)目216420個(gè)，同比增加47912個(gè)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資275837億元，同比增長(zhǎng)33.8%；新開(kāi)工項(xiàng)目123878個(gè)，同比增加39510個(gè)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資53300億元，同比增長(zhǎng)95.9%。從到位資金的情況看，城鎮(zhèn)投資到位資金68295億元，同比增長(zhǎng)37.0%；其中，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)34.4%，利用外資下降3.1%，自籌資金增長(zhǎng)37.9%。

　　 國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)王一鳴指出，由于外需持續(xù)下滑，內(nèi)需拉動(dòng)作用在增強(qiáng)。但內(nèi)需的拉動(dòng)主要依靠政府投資，民間投資還沒(méi)有及時(shí)跟進(jìn)。雖然市場(chǎng)預(yù)期也在回升，并且會(huì)在經(jīng)濟(jì)刺激下逐季回升，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中仍有不少挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。 投資的積極性尚未完全調(diào)動(dòng)起來(lái)，尤其是很多領(lǐng)域?qū)γ耖g資本有所限制，導(dǎo)致社會(huì)資本投資積極性不高。工業(yè)方面受生產(chǎn)低迷和去庫(kù)存化影響，回升依然低迷。從中期來(lái)看，潛在的通脹壓力不斷加大。由于信貸規(guī)模、貨幣發(fā)放都達(dá)到歷史高點(diǎn)，會(huì)帶來(lái)通脹壓力。

　　大規(guī)模的政府投資刺激政策對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象起到了極為顯著的作用，但對(duì)民間投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員樊彩躍認(rèn)為：中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“冷熱不均”。投資、信貸增勢(shì)很猛，但出口依然很冷。大規(guī)模的政府投資刺激政策對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象起到了極為顯著的作用，但是，政府孤軍奮戰(zhàn)，民間投資增長(zhǎng)低迷。而擴(kuò)大政府投資如果不能對(duì)民間投資產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用，投資以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)回升的可持續(xù)性將難以保證。導(dǎo)致當(dāng)前民間投資增長(zhǎng)動(dòng)力不足的原因有四：一、國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)外投資者信心和投資能力，一些跨國(guó)公司因資金緊張，為規(guī)避生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少在我國(guó)的投資甚至撤資。一季度，全國(guó)實(shí)際使用外商直接投資218億美元，同比減少56億美元，和去年同期相比，外商直接投資實(shí)際使用金額同比下降了20.6%。二、地方投資熱情較高，但投資能力不足。三、在當(dāng)前市場(chǎng)普遍供大于求的格局下，傳統(tǒng)投資領(lǐng)域回報(bào)率低。公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入門(mén)檻又過(guò)高，民間資本投資空間收窄。四、政府投資在一定程度上對(duì)民間投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，銀行配套資金主要帶動(dòng)的是國(guó)有大型企業(yè)的中間需求，擠出了大多數(shù)非國(guó)有企業(yè)。銀行貸款投放以中長(zhǎng)期貸款為主，造成企業(yè)流動(dòng)資金不足，突出表現(xiàn)為民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)融資仍然困難。

　　魏加寧指出，中國(guó)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫苗頭。 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧的測(cè)算，有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場(chǎng)，這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)，推動(dòng)金融泡沫的形成——這個(gè)結(jié)論來(lái)自近期他所做的實(shí)地調(diào)研。按照魏加寧測(cè)算的比例，以今年前五個(gè)月5.8萬(wàn)億的貸款規(guī)模來(lái)計(jì)算，即約1.16萬(wàn)億的信貸資金流入到了股市上。此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月的票據(jù)融資額為1.7萬(wàn)億元，占全部信貸資金比例約在30%左右。魏加寧說(shuō)，“目前快速增長(zhǎng)的大量資金在金融體系內(nèi)的自我循環(huán)，極容易推高股價(jià)，形成新的金融泡沫，同時(shí)也推高房地產(chǎn)的價(jià)格。”對(duì)于另外一半資金，魏加寧指出，這部分資金雖然是往實(shí)體經(jīng)濟(jì)走，但大部分是流向各級(jí)地方政府項(xiàng)目上，而流向中小企業(yè)的資金非常少。目前的銀行貸款模式容易形成新的金融泡沫，“快速增長(zhǎng)的大量資金在金融體系里自我循環(huán)，容易提高股價(jià)，也在推高房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫苗頭。”

　　成思危指信貸推樓價(jià)上漲， 是否有泡沫尚難判斷。成思危特別指出，第一季度快速增長(zhǎng)的信貸問(wèn)題，全年的信貸計(jì)劃指標(biāo)在一季度完成了90%以上，當(dāng)季從銀行信貸轉(zhuǎn)到投資領(lǐng)域的資金大概是2.4萬(wàn)億，第一季度信貸投放4.58萬(wàn)億元，其中4000億元的財(cái)政投資拉動(dòng)銀行信貸轉(zhuǎn)為投資的規(guī)模在2.4萬(wàn)億左右。對(duì)于另外的2.18萬(wàn)億的貸款增長(zhǎng)，成思危表示，除去票據(jù)融資以及貸款虛增的部分，不能否認(rèn)會(huì)有部分資金流入到了股市、樓市中，從而造成股市、樓市暫時(shí)的回暖。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任盧中原認(rèn)為，金融危機(jī)的沖擊使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問(wèn)題凸顯，內(nèi)需周期性回落和外需驟降交織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)入休整期。中國(guó)的巨額投資可能會(huì)加劇制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。資料顯示，目前，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩為30%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的受影響程度比預(yù)想的要大。以高投資、高儲(chǔ)蓄、嚴(yán)重依賴出口為驅(qū)動(dòng)力，以數(shù)量擴(kuò)張為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從此將告一段落。“在沒(méi)有新的技術(shù)革命推動(dòng)的條件下，中國(guó)不可能保持中高水平的增長(zhǎng)。”當(dāng)前形勢(shì)下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步審視發(fā)展方式的缺陷，推進(jìn)優(yōu)勝劣汰和結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)，要吸引外部資源提升競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)區(qū)域合作與合理布局。有效的金融、資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展對(duì)任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要，甚至是決定性的作用。而“發(fā)展區(qū)域性的金融、資本市場(chǎng)是歷史的必然”。

　　社科院報(bào)告顯示，目前，我國(guó)約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)，中小企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但目前中小企業(yè)在金融風(fēng)暴沖擊下40%已經(jīng)倒閉，另外還有40%正在生死邊緣掙扎，要想走出生死一線，中小企業(yè)必須得到巨大的支持。在全國(guó)4200多萬(wàn)家中小企業(yè)中，很大一部分企業(yè)缺乏可以抵押的資產(chǎn)。有報(bào)道指出，近5萬(wàn)億信貸增長(zhǎng)：中小企業(yè)占比不足5%。魏加寧指出，銀行貸款大部分是流向地方政府，中小企沒(méi)有受益。在中國(guó)中小企業(yè)占企業(yè)各數(shù)比重超過(guò)90%，對(duì)GDP貢獻(xiàn)超過(guò)60%，并且提供80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，和超過(guò)80%農(nóng)民工就業(yè)機(jī)會(huì)。但是所得到的貸款非常之少，業(yè)內(nèi)一些專家認(rèn)為不超過(guò)10%。這樣容易引起企業(yè)的分化，大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)越來(lái)越壯大，而中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)就越來(lái)越困難。

　　馬光遠(yuǎn)博士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能靠樓市虛火。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的基本邏輯和常識(shí)告訴我們，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，房地產(chǎn)全面回升基本是不可能的。2007年的圈地歷史也明明白白告訴我們，“地王”頻現(xiàn)，并不一定意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮和景氣，相反，可能意味著是房市崩潰的前兆。2007年“地王”頻現(xiàn)之后，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)隨機(jī)進(jìn)入了調(diào)整期，殷鑒不遠(yuǎn)。和2007年相比，這一輪圈地，主要?jiǎng)恿?lái)自于政策的三重推力：一是寬松貨幣政策導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩，寧波舉行的北京國(guó)際金融論壇夏季年會(huì)，業(yè)內(nèi)人士、高層都明確指出，信貸資金大量流入了樓市，助長(zhǎng)了新的泡沫，推高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)；二是瘋狂的資本金調(diào)整政策，自2008年下半年開(kāi)始的所有的救市政策，都比不上國(guó)家大幅下調(diào)房地產(chǎn)投資資本金比例的影響，從35%大幅下調(diào)至20%，等于是拿銀行的未來(lái)賭房地產(chǎn)的明天；三是人為制造的通脹的預(yù)期，開(kāi)發(fā)商都在鼓噪，惡性通脹將來(lái)，買(mǎi)房子保值。在這三重推力下，沒(méi)有經(jīng)歷真正調(diào)整的房市重現(xiàn)瘋狂，走出了一輪和居民收入與宏觀經(jīng)濟(jì)完全背離的行情。房?jī)r(jià)重回巔峰，國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策陷入尷尬。

　　宏觀調(diào)控是指政府為實(shí)現(xiàn)宏觀 ( 總量 ) 平衡，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，而對(duì)貨幣收支總量、財(cái)政收支總量和外匯收支總量的調(diào)節(jié)與控制；由此擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，通常把政府為彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈采取的其他措施也納入宏觀調(diào)控的范疇。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，調(diào)控的主要目標(biāo)是：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，充分就業(yè)，公正的收入分配，國(guó)際收支平衡等。

　　筆者認(rèn)為，中國(guó)宏觀調(diào)控政策市以中央政府大投資和銀行放寬信貸為主基調(diào)，這對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和“保8”有明顯作用，但是大部分資金流入地方政府投融資平臺(tái)，甚至于股市、樓市，而急需資金的中小企業(yè)并沒(méi)有得到多少“實(shí)惠”，會(huì)帶來(lái)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者更弱的市場(chǎng)不公平的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，助長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整失衡，有可能出現(xiàn)新的通脹，對(duì)解決就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定增加新的壓力，在投資方向和信貸結(jié)構(gòu)上應(yīng)著手微調(diào)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新風(fēng)險(xiǎn)：通縮有可能急劇逆轉(zhuǎn)為通脹，通縮與通脹對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都不好，關(guān)鍵是兩極分化嚴(yán)重，資本和資金的所有方有可能利用政策投機(jī)，而中小企業(yè)及民眾很難得到“政策實(shí)惠”，危及社會(huì)和諧穩(wěn)定，不可等閑視之。