首先說一下股票的發(fā)行，海外市場(chǎng)新股的發(fā)行市場(chǎng)化程度較高。比如我國(guó)香港采取了累計(jì)投標(biāo)與固定價(jià)格公開認(rèn)購(gòu)相結(jié)合的方式——混合招股。認(rèn)購(gòu)人按機(jī)構(gòu)與個(gè)人、國(guó)際與國(guó)內(nèi)進(jìn)行分類，主要根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的需求定價(jià)，這些機(jī)構(gòu)都相對(duì)專業(yè)、理性，所以發(fā)行價(jià)相對(duì)合理。又如美國(guó)一些大投行在承銷新股過程中有相當(dāng)多的份額直接給自己的核心客戶，這樣發(fā)行價(jià)格往往偏低，從而給二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留了空間。否則客戶一旦虧損嚴(yán)重會(huì)直接影響到投行聲譽(yù)，給后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展造成障礙。

    我國(guó)股市目前發(fā)行新股主要采取保薦人制度，由主承銷商作為保薦人輔導(dǎo)公司上市，承銷商按照發(fā)行金額收取一定費(fèi)用，此時(shí)上市公司與承銷商利益一致，只要能發(fā)出去，定價(jià)越高越符合承銷商利益。加上我國(guó)市場(chǎng)散戶居多，在供求失衡的狀態(tài)下，新股的一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)就非常之高，上市后機(jī)構(gòu)也有做盤出局的動(dòng)機(jī)，因此形成了“炒新”傳統(tǒng)。

    二級(jí)市場(chǎng)上股票定價(jià)一直是最難解的一個(gè)問題。對(duì)于已經(jīng)上市很久的股票，我們可以根據(jù)以往數(shù)據(jù)以及各種估值方法來為其定價(jià)。而對(duì)于新股，其首日的價(jià)格存在更多的不確定性。這里除了股票本身的價(jià)值以外還包含了諸多其它因素，價(jià)格的巨大波動(dòng)更多體現(xiàn)了博弈的過程，股價(jià)成了買家與賣家叫價(jià)的市場(chǎng)語言。

    當(dāng)前我國(guó)股市經(jīng)歷了一輪連續(xù)上漲，大量炒新資金聚集A股市場(chǎng)，狂熱氣氛不斷升溫。在中小板的桂林三金之后連主板的成渝高速也沒有放過，其開盤價(jià)市盈率就這到了42倍，在隨后的交易中，因觸及監(jiān)管線而兩度被盤中停牌，當(dāng)天最高價(jià)達(dá)15.25元，此種走法與當(dāng)初的中工國(guó)際和紫金礦業(yè)如出一轍，都是在首日出現(xiàn)爆炒后再以連續(xù)跌停的方式謝幕。雖然這種瘋狂舉動(dòng)遭到多數(shù)理性投資者的詬病，但也不得不承認(rèn)其發(fā)生又有其必然的一面。公開信息顯示，華泰證券杭州教工路營(yíng)業(yè)部在四川成渝上市首日買入3062萬元，而次日賣出3890萬元。不難想象這些炒新資金應(yīng)當(dāng)是獲利出局的，因此對(duì)于投機(jī)者而言價(jià)值不是最重要的，只要獲利就是合理的。這一點(diǎn)同以前瘋炒認(rèn)沽權(quán)證有些類似，即使是零價(jià)值的證券也可以炒高數(shù)倍，只要能打出將來的下跌空間。例如某證券價(jià)格1元，如果拿到足夠籌碼后拉抬到10元，算上拉升成本可能僅有1.3元，將來即使出現(xiàn)10個(gè)跌停也有2.67元，考慮到流動(dòng)性問題即使只能出50%的籌碼，其余的全部作廢也是獲利的。這個(gè)例子雖然有些夸張但是其中道理卻值得接盤者思考。弄清了瘋狂背后的邏輯，我們?cè)僖再u出者的角度想一下，如果多數(shù)中簽者都有惜售心理，那么就不會(huì)出現(xiàn)過高的換手率，而一旦拉升成本過高，也會(huì)打消炒作者的熱情，天價(jià)當(dāng)然就不會(huì)出現(xiàn)。市場(chǎng)中買賣雙方本身就是一個(gè)矛盾，所以說如果中簽的投資者為自己沒有賣到高價(jià)而惋惜那大可不必，因?yàn)?5元的四川成渝只有在88%的投資者賣出后才會(huì)出現(xiàn)，50元的中工國(guó)際和22元的紫金礦業(yè)也只不過是美好的海市蜃樓。

    作為一名“職業(yè)”打新的投資人，如何選擇賣出價(jià)位雖然是個(gè)難題但也不是無章可循?，F(xiàn)階段參照機(jī)構(gòu)給出的指導(dǎo)價(jià)格仍然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樗麄儗?duì)一只股票熟悉程度要遠(yuǎn)高于一般投資者，給出的價(jià)位也相對(duì)理性。當(dāng)然在市場(chǎng)趨勢(shì)向好之時(shí)，實(shí)際開盤價(jià)格往往高于機(jī)構(gòu)估值，這時(shí)中簽者可以根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)調(diào)高一點(diǎn)預(yù)期。但對(duì)于想?yún)⑴c炒作新股的人務(wù)必要保持清醒的頭腦，現(xiàn)今監(jiān)管力度的加大將使炒家生存空間越來越小，注重價(jià)值投資才是長(zhǎng)久之道。