漫畫/尹建

    大行融資

    “A股籌集一點H股多解決一點”

    除建設(shè)銀行外，四大行領(lǐng)軍的銀行再融資路徑基本水落石出。

    “尤其是對資本市場影響較大的四大行的再融資方案，都依靠A+H兩個市場來解決資本補充。這將大大降低對A股市場的影響。”某分析人士指出。

    中國銀行率先公布了再融資計劃，中國銀行董事長肖鋼此前表示，中國銀行將在A股市場發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債，并可能在H股市場按照20%的比例配股再融資。之后，工商銀行公布的再融資方案如出一轍，即A股市場可轉(zhuǎn)債不超過250億元，H股增發(fā)不超H股股本20%。

    如果比照之前招行已實施的配股價格以及歷史經(jīng)驗看，一般配股價確定為H股市價的對折，這樣工行和中行的再融資的總體規(guī)模為1300億元。加上交行公布的A+H股配售不超過420億，三大行的再融資規(guī)模為1700億元。

    截至目前，工、中、建、交四大國有上市商業(yè)銀行中，只有建行的再融資方案依舊懸而未決。建設(shè)銀行行長張建國在2009年業(yè)績發(fā)布會上表示，建行再融資方案總體成熟，計劃今年將在A+H兩市實施再融資，目前方案正在調(diào)整之中。

    該行副行長龐秀生在香港透露，在董事會審議通過的建行《中國建設(shè)銀行股份有限公司中期資本管理規(guī)劃》中，建設(shè)銀行未來5年資本充足率達到11.5%，核心資本充足率9.4%以上。為了滿足建行未來業(yè)務(wù)發(fā)展需要，建行或許在今冬明春將會開啟股本市場融資。

    不過，分析人士稱，隨著其他國有大型商業(yè)銀行公布再融資方案，建行一定會按照“A股籌集一點、H股解決一點”這一高層確定的基調(diào)完成融資計劃。如果按照11.5%來計算建行的資金缺口，大約需要募資近800億元，來滿足未來2-3年的業(yè)務(wù)擴張。

    而據(jù)媒體報道，建行初步確定的再融資方案為，擬在A股市場非公開定向增發(fā)融資450億元，同時在H股市場閃電配售融資300億元。

    對于市場更為關(guān)注的農(nóng)行IPO事宜，相關(guān)人士表示，農(nóng)行的上市方案已經(jīng)得到監(jiān)管部門和央行的批準。“今年上市沒有問題。”預計農(nóng)行會采取A+H的方式上市，總的融資額大概在300億美元，折合人民幣2000億元，但如何在H股和A股之間分配融資的比例尚未最后確定。

    湘財證券認為，大行融資的方案充分考慮了再融資對A股二級市場的沖擊，因此大行優(yōu)先選擇發(fā)債方式融資，并且股權(quán)融資的大頭放在H股市場進行。此外，從交行宣布融資方案開始，市場對銀行融資相關(guān)消息的負面反應(yīng)逐漸淡化。這既是對前期反應(yīng)過度的修正，也是對大行融資方式的認可。

    匯金社保有望參與

    按照監(jiān)管機構(gòu)對大行融資“老股東增加一點”的要求，作為幾大國有銀行的主要股東匯金、財政部以及社?；饘?ldquo;依令而行”。分析人士指出，匯金和財政部作為大行的最大股東，在大行融資過程中將會積極參與，來保證融資的順利完成。

    在3月30日舉行的年報業(yè)績發(fā)布會上，建設(shè)銀行行長張建國一句再融資方案“我說了都不算”引發(fā)猜想。據(jù)了解，問題的關(guān)鍵在于匯金這一建行主要大股東意愿不明。

    作為幾大商業(yè)銀行的大股東，匯金的態(tài)度成為商業(yè)銀行再融資方案最終獲得通過的關(guān)鍵。建行人士透露，本來建行有望在董事會的討論中對再融資議案形成決議，但是正是因為匯金沒有給予明確的表態(tài)議案被臨時撤銷。

    據(jù)介紹，和其他大行再融資不同，建行的再融資方案通過需要得到匯金的明確承諾，而彼時匯金尚未收到國務(wù)院對匯金參與建行再融資的批示，所以面對媒體對建行再融資方案姍姍來遲的質(zhì)疑，建行董事長郭樹清則以“事緩則圓”的表態(tài)來答復，同時更強調(diào)匯金將支持建行的再融資方案。

    有人士指出，對于目前物美價廉的商業(yè)銀行，匯金有何道理拒之門外？對于之前匯金放棄認購中行的可轉(zhuǎn)債的傳聞，中央財經(jīng)大學銀行研究中心主任郭田勇認為，主要還是匯金的資金不足。匯金從銀行分紅的錢也比較多，但如果去參與配售，可能它投到中行的錢比這幾年從中行分的紅還要多，而匯金業(yè)績壓力也比較大。

    面對匯金的“無米下鍋”，已經(jīng)有消息稱，日前中投建議國家再向匯金注資500億美元，并已上報國務(wù)院。據(jù)初步估算，若匯金參與銀行再融資，最少需要約150億美元，但考慮到不僅不減少持股，還應(yīng)參與更多增發(fā)，故希望能獲注資500億美元。

    大手筆買進、長期持有，無疑是社?；鹞龂猩虡I(yè)銀行的兩大魅力所在。

    “不進行再融資，資本充足率可能不夠；進行再融資，資本市場承受力又可能不足。”近日全國社保基金理事會理事長戴相龍表示，如果國內(nèi)其他金融機構(gòu)還將增資或者擴股，社?；鹂梢栽诳紤]投資比例和投資價值的前提下參與今年三大行的再融資。

    根據(jù)國務(wù)院的規(guī)定，社保基金可以將投資資本金的10%投向股權(quán)基金，20%投向工商企業(yè)。截至去年末，社?；饘崢I(yè)投資的比例為20.54%。目前，社保基金管理的總資產(chǎn)達到7765億元。戴相龍還透露，社?；鹨?guī)模目標是到2015年時爭取達到2萬億元。這意味著未來社保基金可用于投資的金額將大幅提升。

    對此，專家認為，目前我國銀行股仍處于十幾倍市盈率的水平，估值水平比較低，盈利情況也非常好，對于社?；饋碚f是一個相對合適的標的物。與此同時，社?；饏⑴c銀行再融資，給市場帶來了信心，能夠消除銀行再融資給市場帶來的心理恐慌。

    中小銀行融資愿望更迫切

    相比大行的融資事緩則圓的灑脫，以及靜待融資窗口開啟的耐心，很多中小銀行的融資沖動則更為迫切。

    而除了大行的超4500億的融資規(guī)模外，部分上市中小銀行也陸續(xù)公布了近期再融資計劃。某研究人士稱，在信貸的快速擴張后，多家股份制銀行的資本充足率已經(jīng)接近或者低于銀監(jiān)會提出的10%的監(jiān)管底線。而在銀監(jiān)會補充資本新規(guī)出臺后，次級債的發(fā)債門檻驟然提高，股權(quán)融資來補充商業(yè)銀行核心資本金成為不少銀行當下無奈的選擇。

    目前招商銀行和浦發(fā)銀行已公布實施再融資方案，其中招商銀行按照每10 股配售1.1股的方案向A股和H股股東進行配售，共募集資金220億元，其中A股募集177 億元；浦發(fā)銀行向中國移動定向增發(fā)22億股，每股18.03元，共募集398億元現(xiàn)金。

    繼招商銀行、浦發(fā)銀行再融資方案實施后，興業(yè)銀行計劃通過A+H市場融資不超過180億元人民幣；南京銀行則按照每10股配售不超過2.5股的比例融資不超過50億元。此外，深發(fā)展和寧波銀行決定采取定向增發(fā)方式分別融資不超過106.83億元和50億元。而華夏銀行在13日發(fā)布公告宣稱，公司將于近期在董事會討論再融資方案。

    據(jù)某股份制銀行內(nèi)部人士透露,受資本充足率下滑和存貸比接近紅線的雙重制約,去年底以來該行已對貸款投放進行控制，通過貸款“只收不貸”和將票據(jù)到期置換的方式，將貸款余額保持在一定的規(guī)模。

    再融資壓力小于預期

    銀河證券認為，隨著各家銀行再融資計劃的發(fā)布，一度對銀行股形成壓制的巨額再融資壓力逐漸消解。實際的情況表明，銀行旨在充實核心資本的再融資對A股的壓力遠遠小于預期。已實施和已發(fā)布的各銀行2010年對A股二級市場的融資需求只有約1210億元，且其中還有650億元為可轉(zhuǎn)債，股權(quán)融資需求僅560億元。

    國泰君安分析師伍永剛認為，本輪銀行再融資一般可保其3年內(nèi)資本充足無憂，因此銀行再融資的頻度不會過于頻繁。“一方面是金融危機引發(fā)銀行業(yè)資本監(jiān)管標準提高，一方面是2009年國內(nèi)貸款高速增長后資本充足率的明顯下降，這兩方面的合力推動了本輪銀行再融資高峰，這種情況是特殊的臨時的。”

    著眼未來，經(jīng)濟向好后，隨著居民收入、消費的增加，居民投融資的增長，中間業(yè)務(wù)可能是未來主要盈利點，因此，銀行內(nèi)部可以大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，通過發(fā)展資本金消耗比較少的業(yè)務(wù)來盈利，降低資本金的消耗。

    數(shù)據(jù)顯示，目前各家銀行都已經(jīng)注意信貸投放的規(guī)模和節(jié)奏。今年1月份，由于季節(jié)性原因，加上去年年末的一些項目積壓轉(zhuǎn)到了年初放貸，因此信貸投放量依舊偏高。但2月開始銀行普遍開始控制貸款發(fā)放的節(jié)奏，2月份的信貸數(shù)據(jù)相較1月份有比較顯著的變化。

    銀監(jiān)會主席劉明康指出，今年銀行業(yè)將繼續(xù)以實體經(jīng)濟有效需求和審慎標準作為條件，把握好信貸投放、信貸質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，合理確定表內(nèi)外資產(chǎn)擴張的速度和機制，確保銀行自身風險抵御能力建設(shè)和業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展之間的協(xié)調(diào)一致。相信隨著本輪再融資的完成，各家銀行將極大地充實資本金水平，降低經(jīng)營風險，在未來的三至五年內(nèi)保證平穩(wěn)快速的發(fā)展。

    資本實力已經(jīng)成為衡量銀行綜合實力的主要標志之一，全球前50大銀行平均資本充足率已升至11.86％，國際老牌銀行如匯豐、花旗和美銀紛紛通過再融資補充資本金。

    公開數(shù)據(jù)顯示，工行、建行、中行、交行去年核心資本充足率依次為9.9%、9.31%、9.07%和8.15%，考慮到未來資本充足率的進一步上升和銀行信貸的增長，將演變?yōu)殂y行業(yè)的核心資本充足率不足，于是一波商業(yè)銀行補充資本金的浪潮接踵而至。

    但是剛剛從低谷中走出的A股市場，以及每年3000億左右的IPO容量，顯然還沒有足夠的信心承載近6000億的銀行再融資總量，所以中行的千億融資傳聞甫一“見光”，即引來了A股市場的強烈反應(yīng)。

    由此，多渠道解決銀行再融資方案成為監(jiān)管機構(gòu)考慮的重點。據(jù)媒體透露，日前監(jiān)管機構(gòu)對于大型銀行2010年補充資本給出了5點建議，即A股籌集一點、信貸約束一點、H股多解決一點、創(chuàng)新工具解決一點、老股東增加一點。

    專家表示，從目前的表現(xiàn)看，市場對于銀行再融資這個利空消息的影響已經(jīng)基本消化。同時，從目前銀行出臺的融資方案看，對A股股東的負擔本身就已經(jīng)減少了。預計其他尚未公布再融資計劃的銀行在制定再融資方案時也會充分考慮股東利益及對資本市場的影響。因此，預計銀行再融資不會再引起股市的大幅震蕩。(鄭中)