近期A股市場出現(xiàn)持續(xù)下跌

    “期”先“現(xiàn)”后或有誤區(qū)

    “從股指期貨上市至今的總體表現(xiàn)看，股票現(xiàn)貨市場對于股指期貨的影響力度還是比較大的，滬深300股指期貨價格走勢更多是受滬深300指數(shù)走勢的影響，這與我們通常理解的期貨走勢先于現(xiàn)貨略有差異。”光大期貨研究所張毅向中國證券報記者介紹。4月19日，由于國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控舉措繼續(xù)升級，加上高盛“欺詐門”事件引發(fā)全球股市大跌，投資者對當日A股市場表現(xiàn)預期都不樂觀。當天IF1005合約以3396點開盤，較前一交易日跳空低開19.6點，其后價格不斷走低，到滬深股市開盤時，IF1005跌至3387點，但滬深300指數(shù)跌幅更大，開盤價為3313.50點，低開42.83點，其與IF1005的基差由前一交易日收盤時的59點擴大到74點。由此可以看出，股票現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)較股指期貨市場更弱，并且隨著滬深股市大盤股的走弱，滬深300指數(shù)跌幅進一步加大，而基差的拉大又加重了滬深300股指期貨的拋壓。

    “觀察當日市場大跌可以發(fā)現(xiàn)，股票現(xiàn)貨市場單邊持續(xù)下跌對于股指期貨走勢的影響更為明顯。”張毅介紹，當天下午股票市場的拋售仍在延續(xù)，到15：00時收市時，滬深300指數(shù)跌至3176.42點。IF1005合約當天下午也表現(xiàn)為單邊下挫行情，到15：00時已跌至3180.4點，基差縮小至14個點，最終收于3197.4點，基差為21個點?；畹拇蠓s小與滬深股票現(xiàn)貨市場的單邊大跌走勢明顯相關。

    在4月28日由萬達期貨有限公司等主辦的“2010年中國資本市場及股指期貨投資報告會”上，中金所講師團成員、上海東證期貨高級顧問方世圣以4月22日為例，也詳細介紹期貨、現(xiàn)貨兩市互動的例子。當時雖然股指期貨IF1005合約在10：57開始上漲，從3220點漲到3250點，而股指現(xiàn)貨于10：58才開始上升，但仔細觀察可以發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)權重股如招商銀行、中國平安、興業(yè)銀行等均是在10：55左右就開始上揚。盡管指數(shù)表現(xiàn)為“期”先動“現(xiàn)”后動，但其實現(xiàn)貨市場中的權重股是最早有動作的，所以在觀察股指期貨時，將滬深300權重排名前20的股票放在一起觀察比只觀察指數(shù)更具指導意義。

    “股指期貨距離實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能還差得遠，更別說引領股市走勢了，充其量也只算是反映股市價格走勢的標尺之一。”接受中國證券報記者采訪時有市場人士反問：如果我們覺得天氣寒冷，能責怪是因為溫度計顯示的溫度太低嗎？顯然大盤走勢非股指期貨一物可左右，近期的下跌難道與加息擔憂、發(fā)行提速、供求失衡就沒有關系嗎？

    作為目前內(nèi)地唯一的臺灣籍期貨高管，方世圣親歷了臺灣股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展歷程。他向記者總結(jié)說，股指期貨已在國外運行多年，不應該賦予股指期貨維穩(wěn)股市的使命。

    方世圣根據(jù)日本、韓國、香港和臺灣四地推出股指期貨前后股市的波動情況分析，由于基金在股指期貨推出之前會買入權重股，使現(xiàn)貨指數(shù)上漲，而在股指期貨推出后賣空股指期貨并賣出權重股，造成股市在股指期貨推出前上漲，在推出后下跌。但由于目前中國內(nèi)地基金和證券公司自營商暫時無法從事股指期貨業(yè)務，因此沒有資金如此操作，股市的下跌不能歸咎于股指期貨的推出。

    “目前股指期貨參與者人數(shù)不多及持倉規(guī)模相對較小可能是原因所在。”張毅認為，目前《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》已公布，估計后期隨著證券公司和基金公司等機構投資者的逐漸介入，股指期貨市場總體持倉規(guī)模將會進一步擴大，股指期貨市場對現(xiàn)貨市場的影響也會逐漸增強。

    期指尾盤走勢不可忽視

    周四，在股票市場收盤后，股指期貨主力IF1005合約跌勢仍未止步，最終從15：00的3099.4點跌至收盤價3083.8點。那么，最后十五分鐘的下跌對周五的市場有何暗示呢？

    “隔日效應不會明顯的，”張毅認為，期指最后十五分鐘的下跌是對盤中基金偏離合理估值的一種修正，而前幾日的經(jīng)驗表明，這種尾盤的校正作用不會明顯。

    不過，東證期貨研究所分析師何晶對周五現(xiàn)貨市場仍不看好，“周四股市收盤后IF1005還繼續(xù)下跌約15點，而這樣的市場表現(xiàn)在前幾次都預示了明日繼續(xù)下跌的可能非常大。”她預計，周五股市還將延續(xù)跌勢，IF1005下跌可能性也非常高，建議空單可繼續(xù)持有。

    國信證券研究所副所長葛新元也認同何晶的看法。“尾盤跳水具有較強信號作用，是一種趨勢性外推，它將顯著壓制次日大盤走勢，”他認為，這種信號作用自股指期貨上市以來一直存在。

    他介紹，周五股票市場最后時段為撮合交易，收盤線比較平滑；而期指最后十五分鐘劇烈震蕩，多空爭奪積極，最終期價仍以下跌告終，表明空方勝出，這也預示著周五大盤走勢不甚樂觀。

    中金所股指期貨交易和約走勢4月29日

    合約 最新 漲跌幅 最高價 最低價 成交量 持倉量 日增倉  代碼 （％）

    ＩＦ１００５ ３０８３．８０ －１．５６ ３１５７．６０ ３０８２．２０ １１６２５４ ８７０５ １６１３

    ＩＦ１００６ ３１３１．００ －１．４１ ３１９９．４０ ３１３０．００ ４３３１ １５９９ ３００

    ＩＦ１００９ ３２１５．００ －１．２７ ３２８１．８０ ３２１５．００ ２９０ ２８９ ２７

    ＩＦ１０１２ ３２９８．２０ －１．２９ ３３６４．４０ ３２９８．２０ ３７９ ４２７ １３

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