未來信貸大增可能性不大

近期加息尚無一致預(yù)期

央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份新增貸款較為平穩(wěn)。在通脹預(yù)期之下，央行仍將采取公開市場(chǎng)操作，并可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，但市場(chǎng)對(duì)是否應(yīng)該馬上加息仍無一致預(yù)期。

信貸增長將回歸平穩(wěn)態(tài)勢(shì)

4月新增人民幣貸款7740億元，分別較上月和去年同期多增2633和1822億元。按照二季度信貸投放占7.5萬億的30％計(jì)算，月均投放貸款在7100億左右，4月新增貸款并不算高，較為平穩(wěn)。

票據(jù)融資一改自去年7月份以來的減少態(tài)勢(shì)，4月增加470億元。4月居民戶貸款增加3255億元，較上月多增549億元，占總新增貸款的比重為42％。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，短期貸款和票據(jù)融資多增表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期流動(dòng)性貸款需求有所回升。居民戶中長期貸款增加較多，為2303億元，表明房地產(chǎn)調(diào)控新政對(duì)房市的影響尚未體現(xiàn)。

繼續(xù)受人民幣升值預(yù)期的影響，4月外匯貸款增加52億美元，但受制于較高的貸存比，新增貸款較上月下降49億美元；截至4月末，外匯貸存比為202％，銀行外幣流動(dòng)性管理壓力進(jìn)一步增大。

4月末，M2同比增長21.48％，M1同比增長31.25％，4月M2、M1之間“倒剪刀差”為9.77，較上月有所擴(kuò)大。M1增速回升除與企業(yè)經(jīng)營活力較強(qiáng)、活期存款增長較快有關(guān)外，還與去年同期基數(shù)較低有關(guān)（去年4月新增M1僅為1672億元）。中國光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，M1增勢(shì)迅猛表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)非?；钴S，通貨膨脹壓力加大。

4月人民幣增量存貸比為65.59％，比上月上升32.97個(gè)百分點(diǎn)。人民幣存量存貸比為66.7％，比上月微降0.3個(gè)百分點(diǎn)。金融體系總體流動(dòng)性較為寬裕。

對(duì)于未來信貸走勢(shì)，交通銀行金融研究中心認(rèn)為，從近幾個(gè)月的情況來看，信貸控制的效果較為明顯，銀行基本按照既定額度進(jìn)行均衡投放。近期出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控措施不但提高了貸款門檻，還會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)觀望氣氛的形成，未來個(gè)人貸款增長乏力。因此，預(yù)計(jì)未來信貸將回歸平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)，大幅增加的可能性不大。同時(shí)，在票據(jù)存量有限、企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求上升以及銀行主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況下，未來貸款期限結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。

市場(chǎng)人士透露，一季度信貸投放超出了全年7.5萬億元的30%，監(jiān)管層二季度對(duì)商業(yè)銀行執(zhí)行信貸投放節(jié)奏的要求將更為嚴(yán)格，力爭(zhēng)上半年信貸投放量能夠不超過7.5萬億元計(jì)劃的60%。

加息時(shí)點(diǎn)存分歧

公開市場(chǎng)操作方面，4月央行繼續(xù)大規(guī)?；鼗\貨幣，鑒于5-7月的到期資金流量依然較大（分別為6130億、7800億和7480億元），預(yù)計(jì)央行在未來幾個(gè)月內(nèi)將保持大規(guī)模回籠態(tài)勢(shì)。

分析人士指出，4月份外匯占款增長量預(yù)期在3000億元之上，僅憑公開市場(chǎng)操作難以完成回籠資金的目的。未來外匯占款的變化情況需要持續(xù)予以密切關(guān)注，視具體情況年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于是否應(yīng)立即加息，市場(chǎng)意見分歧較大。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，短期內(nèi)加息的必要性有所降低，利率調(diào)整可能要到3季度以后，維持上調(diào)1-2次、27-54個(gè)基點(diǎn)的判斷。具體原因包括：一是盡管4月CPI同比增長2.8％，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月超過一年期存款利率，但還需判斷負(fù)利率是否形成長期趨勢(shì)；二是受房地產(chǎn)調(diào)控和監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)政府融資平臺(tái)貸款監(jiān)管的影響，未來投資和消費(fèi)增速會(huì)在一定程度上受到影響，再考慮到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨危險(xiǎn)和人民幣隨美元對(duì)其它貨幣升值對(duì)我國出口復(fù)蘇不利，未來經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)降低；三是近日國內(nèi)股市大幅下挫，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)房價(jià)的影響也會(huì)逐漸體現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)和正在被擠壓；四是歐洲債務(wù)危機(jī)襲擊全球金融市場(chǎng)，預(yù)計(jì)歐美各國將繼續(xù)保持低利率水平，其他國家或也推遲升息步伐。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松也認(rèn)為，目前加息空間非常小。如果負(fù)利率不是一個(gè)長期趨勢(shì)，在一兩個(gè)月內(nèi)的適度負(fù)利率是可以忍受的。

10日央行發(fā)布的2010年《第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，價(jià)格上漲因素逐步顯現(xiàn)，通脹預(yù)期強(qiáng)化。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一表述預(yù)示著加息臨近。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，隨著CPI突破3.0%的警戒線，預(yù)計(jì)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)化為加息的政策行動(dòng)。維持年初做出的“6-9月央行可能啟動(dòng)首次加息、年內(nèi)最多加息1次”的判斷。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，目前加息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，央行很有必要采取加息手段來消除負(fù)利率。