當(dāng)前“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”被指是美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的巨額赤字與中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的巨大盈余之間的不平衡，人民幣匯率問(wèn)題實(shí)際上已經(jīng)演變成債務(wù)國(guó)向債權(quán)國(guó)進(jìn)行戰(zhàn)略制衡的一種工具，中國(guó)應(yīng)跳出“人民幣升值論”的怪圈，通過(guò)提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位來(lái)尋求更大利益。

中國(guó)成長(zhǎng)為債權(quán)大國(guó)的速度比崛起為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的速度更快，截止今年2月末，中國(guó)仍以8775億美元的美國(guó)國(guó)債持有量，位居美國(guó)全球第一大債權(quán)國(guó)地位。然而作為國(guó)際債權(quán)大國(guó)的中國(guó)權(quán)利和義務(wù)嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，正面臨著不成熟債權(quán)國(guó)的種種困境。

從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)債權(quán)國(guó)地位是防御性的“官方債權(quán)國(guó)”，而不是主動(dòng)性的“私人債權(quán)國(guó)”。如果一國(guó)的對(duì)外投資是以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體，可稱(chēng)為“私人債權(quán)國(guó)”；如果一國(guó)的對(duì)外投資是以?xún)?chǔ)備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式則稱(chēng)之為“官方債權(quán)國(guó)”。從我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，2009年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外金融資產(chǎn)的69.3%。在對(duì)外金融資產(chǎn)增量中，對(duì)外直接投資增加2296億美元，證券投資增加2428億美元，其他投資增加5365億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加24513億美元，分別占對(duì)外金融資產(chǎn)的7%、7%、16%和71%。

從收益率上看，作為國(guó)際債權(quán)大國(guó)的中國(guó)卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”。所謂“斯蒂格利茨怪圈”是指一些新興市場(chǎng)國(guó)家將本國(guó)企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備,并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)收益率很低的美國(guó)國(guó)債（收益率3%-4%）回流美國(guó)資本市場(chǎng)；而美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，然后將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(bào)（收益率10%-15%）。這實(shí)際上是一種失衡的國(guó)際資本循環(huán)方式，它反映的是經(jīng)濟(jì)全球化中金融霸權(quán)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)掠奪。

此外，作為不成熟的債權(quán)國(guó)，中國(guó)無(wú)法以其自身貨幣進(jìn)行放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來(lái)了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

而與之相反的卻是，作為全球最大債務(wù)國(guó)的美國(guó)，債務(wù)不但沒(méi)有對(duì)其形成制約，反而成為美國(guó)維持金融霸權(quán)的工具。美國(guó)憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國(guó)際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富。在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備，以及國(guó)際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%。“美元本位制”實(shí)際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹?guó)的“債務(wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國(guó)，其可以通過(guò)增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此其主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展還可能會(huì)以隱性違約方式出現(xiàn)，即通過(guò)儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002～2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬(wàn)億美元。

另一方面，美國(guó)又通過(guò)對(duì)外大量進(jìn)行長(zhǎng)期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。海外投資（FDI）形成了高利潤(rùn)回報(bào)，據(jù)統(tǒng)計(jì)在2000-2006年間，美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率高達(dá)20%。

債權(quán)和債務(wù)關(guān)系本應(yīng)是國(guó)家博弈和互動(dòng)的工具和籌碼，當(dāng)前是該思考中國(guó)如何扮演美國(guó)最大債權(quán)人角色的時(shí)候了。中國(guó)要將作為債權(quán)國(guó)的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國(guó)家政策工具，增強(qiáng)抵御外部壓力的能力和向外施壓的能力。

采取三步走戰(zhàn)略推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化不是一朝一夕能實(shí)現(xiàn)的，人民幣國(guó)際化要采取“三步走”戰(zhàn)略，即堅(jiān)持人民幣“結(jié)算貨幣-投資貨幣-儲(chǔ)備貨幣”的取向，先逐步增加人民幣在全球國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的份額；再使人民幣逐步成為主要國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要投資幣種，最后逐步成為儲(chǔ)備貨幣。

依筆者看來(lái)，近期中國(guó)應(yīng)該積極建立境外人民幣投融資渠道，一是在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，逐步有序地開(kāi)放境內(nèi)一部分人民幣市場(chǎng)給境外合作的主體，這也是為了境外主體獲得人民幣和運(yùn)用人民幣的渠道。二是借助現(xiàn)在QFII管道讓境外人民幣回流國(guó)內(nèi)。三是積極擴(kuò)大人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易。四是推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、境外人民幣資金投資境內(nèi)債券市場(chǎng)等，真正擴(kuò)大人民幣在國(guó)際上的流通，可以說(shuō)都可能有助于提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位。

推進(jìn)建立發(fā)達(dá)的本土金融市場(chǎng)。中國(guó)不成熟債權(quán)國(guó)地位與我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。我國(guó)處于金融潛化階段，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)、中國(guó)金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織等方面，都存在著較大結(jié)構(gòu)性缺失。要盡快建立發(fā)達(dá)的本土金融市場(chǎng)，擴(kuò)張金融市場(chǎng)的深度和廣度，理順投資與儲(chǔ)蓄不暢的轉(zhuǎn)化機(jī)制，通過(guò)增加國(guó)民擁有財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)現(xiàn)財(cái)富重整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏富于民、藏匯于民”，鞏固債權(quán)國(guó)的形成基礎(chǔ)并提高財(cái)富效應(yīng)。

此外，要減少債權(quán)投資增加對(duì)外股權(quán)投資。對(duì)外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極的過(guò)程。中國(guó)要積極調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)資本的全球戰(zhàn)略布局，將中國(guó)的資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的優(yōu)勢(shì)，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型，提高全球配置資源能力，尋求利益的重新分配。（英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》5月19日?qǐng)?bào)道 作者 張茉楠 編輯 潘忠明）