三年前的10月16日是值得紀(jì)念的一天。當(dāng)天，滬指在盤中沖上6124.04點的歷史高點，將一年多歷史大牛市的狂熱推上頂峰。整整三年過去，A股又一次迎來歷史性的刻度，截至昨天收盤，滬市成交3077.5億元，深市成交1810.3億元，共成交4887.8億元，三個數(shù)字，均為有史以來的天量。

4887.8億元是個什么概念？這是2009年中國GDP的1.5%，是2010年內(nèi)地首富宗慶后家族財富的6倍，若以A股流通市值比較，這是工商銀行的40%多，是中國石化和中國銀行的70%多，等于三個中信銀行或者五家萬科A。

“如此之大的成交量，一部分來自場內(nèi)資金因預(yù)期變化而產(chǎn)生的回流，另一部分，或許是一些在房產(chǎn)新政下被迫選擇股市的樓市資金。至于境外熱錢，或許有，但的確不太好統(tǒng)計。”中信金通首席分析師錢向勁認(rèn)為，在充足的流動性支撐下，滬指昨日收盤雖然沒有站上3000點，但多方的優(yōu)勢基本已經(jīng)確立，大盤接下來會有一個強(qiáng)勢整固和確認(rèn)突破的過程。

誰在買入

天量成交額的背后，誰在買入？

全景監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，昨天兩市合計凈流出資金145.38億元，其中機(jī)構(gòu)資金凈流出36.65億元，散戶資金凈流出108.73億元。金融業(yè)繼續(xù)受追捧，上周上升勢頭迅猛的有色金屬行業(yè)及煤炭板塊則遭到拋售。“很顯然，歷史天量是基金換倉的結(jié)果。小股票跌就是基金調(diào)倉，調(diào)倉以后就是買大的。周日很多基金券商都上班，都在緊急開會部署調(diào)倉。”一位業(yè)內(nèi)人士說，從近期走勢來看，單一方面資金不可能撬動如此大的上漲行情，顯然主流機(jī)構(gòu)都已參與其中。

中投證券分析指出，11月底前人民幣將維持目前的快速升值態(tài)勢。而在此預(yù)期下，不少敏感的大資金都會選擇跑步進(jìn)場。一旦行情被炒高，強(qiáng)勢確立，散戶的資金也將大規(guī)模跟進(jìn)。

事實上，昨天盤后的交易公開信息也印證了這一說法。以昨日漲停的興業(yè)證券為例，該股最近三天累計買入頭名被機(jī)構(gòu)席位占據(jù)，而昨天單日的買入榜前五名，則悉數(shù)為券商營業(yè)部，可見游資正沿著機(jī)構(gòu)的道路迅速追漲。

錢向勁也認(rèn)為，多數(shù)機(jī)構(gòu)在此前一直保持低倉位運行，操作上以小盤股為主，但現(xiàn)在本幣強(qiáng)勢、熱錢流入的預(yù)期強(qiáng)烈，這部分資金很自然地選擇了回流。“機(jī)構(gòu)應(yīng)該整體都進(jìn)行了加倉，不然不會出現(xiàn)如此大的成交量。預(yù)計基金在前期踏空行情后，大部分基金已經(jīng)著手調(diào)倉或增倉。同時，保險公司等機(jī)構(gòu)投資者申購大盤指數(shù)基金的規(guī)模較大，對行情也起到一定推動作用?，F(xiàn)在看來，主要基金公司和游資、私募都應(yīng)處于高倉位運行狀態(tài)。”

熱錢催化

或許市場選擇以“歷史天量”來紀(jì)念“歷史大頂”的三周年，原本就不是巧合，因為它們有著極其相似的背景。

把時鐘撥回五年前，我們會發(fā)現(xiàn)人民幣與滬指的步調(diào)如此一致。首先，始于2005年7月21日的匯改，直接造成了當(dāng)日股市大漲3.43%，隨后，人民幣升值伴隨著指數(shù)一路上漲；2006年5月15日人民幣對美元為7.9972，突破8元大關(guān)，股市當(dāng)日跳空上漲，漲幅高達(dá)3.82%。隨后人民幣對美元匯率在8元一線震蕩，股市也在此橫向震蕩約3個月之久；在2005年以來的匯改升值階段，人民幣對美元匯率從8.2765升到2008年9月的6.808，升值幅度達(dá)到17.7%。而與此同時，股市則從1000點升至6000點，漲幅高達(dá)500%。從量能來看，在1000點時，滬市的單日成交額才53.67億元，而到了2007年中期，單日成交額就猛增至1800億元。

到了今年，匯改再次降臨。6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。截至7月2日，在短短10個交易日內(nèi)人民幣升值幅度達(dá)到0.8%。而從9月2日開始，人民幣再次展開迅猛升值。與五年前一樣，熱錢再次圍攻人民幣。中國人民銀行13日公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度國家外匯儲備大幅增長1940億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。

與熱錢的流入相對應(yīng)，近期股市突然巨幅放量。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬億手，成交額達(dá)到1700億，較前一交易日增長了55%。10月9日，量能再次放大至2.3萬億手，成交額2571億元，這一量能水平是去年12月4日以來的新高，是9月30日成交量的2倍有余。

國聯(lián)證券和國信證券雙雙認(rèn)為，匯率改革措施能有效控制國內(nèi)的資產(chǎn)價格水平，年內(nèi)的加息壓力將大大減輕。而一旦從股市頭上移開了這把達(dá)摩克利斯之劍，勢必鼓舞資金做多股市的信心；東北證券認(rèn)為，匯改將成A股估值修復(fù)的催化劑，人民幣升值有助于提升本幣資產(chǎn)價值，尤其提升具有較高流動性、較低估值的權(quán)益類資產(chǎn)。

棄房入股

除了本幣升值，將滬指推上6000點的另一股力量，則是2005年的股改。這次重要的改革使投資隊伍極速擴(kuò)大，社保基金、保險資金、公募基金乃至私募基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，從而為股市提供了源源不斷的血液。

與此相對應(yīng)的，則是2010年的“房產(chǎn)新政”。分析人士指出，本輪房產(chǎn)新政的重大意義在于松綁社會資金。1998年的“一次房改”后，社會大量資金涌入房地產(chǎn)市場，最終造成樓市綁架中國經(jīng)濟(jì)，禁錮社會資金。而一旦本輪的“二次房改”順利推進(jìn)，資金必將涌入其他行業(yè)，而在國內(nèi)投資渠道有限的情況下，股市勢必是主要方向。

廣東社科院熱錢研究專家黎友煥指出，在人民幣升值的預(yù)期下，目前潛伏在房地產(chǎn)行業(yè)的熱錢數(shù)量非常龐大，樓市泡沫為這些熱錢提供了舒適的溫床。然而，在國家調(diào)控政策接二連三的打壓下，熱錢選擇了快速離場。黎友煥認(rèn)為，由于樓市中的熱錢規(guī)模龐大，在目前民間投資渠道不夠充分的情況下，這些熱錢很難找到合適的出口，只有股市才適合大筆資金的進(jìn)出，因此股市將是熱錢最終的“避難所”。

信達(dá)證券分析師梁浩則指出，目前股市的泡沫程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于樓市，這也是資金開始“棄房入股”的原因。預(yù)計后期還有更多的炒房資金進(jìn)入股市，這或?qū)⒊蔀榻谫Y金流動的一個潮流。

這或許是受到管理層許可的動向，就在不久以前，建設(shè)部房地產(chǎn)司司長謝家瑾曾表示，拓寬新的投資渠道，合理引導(dǎo)社會資金投向股市、債市和其他直接投資領(lǐng)域，是控制房地產(chǎn)市場過度需求的一個治本之策。

蛛絲馬跡

事實上，樓市資金進(jìn)入股市，是早在2010年春天就曾流傳的故事，卻并無下文。

時至今日，我們?nèi)灾荒軓囊稽c蛛絲馬跡去判斷推測。

“相對嚴(yán)厲的地產(chǎn)政策正在逼迫一些資金做出選擇。據(jù)我們接觸，有一些二線的房地產(chǎn)公司，已經(jīng)有這方面的動作。”錢向勁透露，“但具體有多少金額流入股市，有多少會去一級市場，有多少進(jìn)入二級市場，這個數(shù)字很難統(tǒng)計。”

樓市的熱度確實在下降。本報昨日報道，本周日，名城湖左岸、水鄉(xiāng)華庭、世茂江濱花園、西溪晴雪4個樓盤共推房源918套，而據(jù)透明售房網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天預(yù)定及成交共71套，去化率不足1成，觀望氣氛重現(xiàn)樓市。甚至名聲在外的“溫州炒房團(tuán)”也低調(diào)了許多。

溫州中小企業(yè)促進(jìn)會會長周德文告訴記者，房地產(chǎn)二次調(diào)控效果立竿見影，已對溫州人投資樓市產(chǎn)生了影響，“限購+限貸”，讓他們中的大部分再次陷入觀望。“很多人一下也沒那么多現(xiàn)金，也要看看政策出臺后的市場反應(yīng)。”他說，去年以來，溫州人的錢陸續(xù)開始存入銀行。近幾個月以來，溫州當(dāng)?shù)劂y行存款余額達(dá)到5800億元，創(chuàng)下多年以來的新高。

不過，周德文也表示，自己還沒有聽說溫州投資客有大規(guī)模拋盤的。“溫州資金在全國樓市估計有1000億元左右的規(guī)模，我估計最后撤出的資金肯定不到10%。但整體上看，也不會再繼續(xù)增加樓市投資了。”

那這些熱錢會去哪里呢？周德文表示，溫州當(dāng)?shù)卣谙朕k法建立一些投融資平臺，如公用設(shè)施項目，以消化這些巨量閑散資金。他還頗為謹(jǐn)慎地表示，溫州人大多喜歡實體投資，對虛擬經(jīng)濟(jì)比較謹(jǐn)慎，當(dāng)然不排除少數(shù)人會參與股市。

牛市來臨？

無論有多少樓市資金最終流入股市，短期內(nèi)流動性的充裕已成業(yè)內(nèi)共識。三年前的歷史高點，成了大牛市和大熊市的分水嶺，而昨天的歷史天量，或許是一次大盤強(qiáng)勢的確認(rèn)。

國金證券在昨日盤后表示，從美元與大宗商品走勢來看，預(yù)期11月份前后可能迎來階段性盤整期；中期看好經(jīng)濟(jì)增長和流動性寬松背景下的有色、煤炭等上游行業(yè)。中信證券則預(yù)計上市銀行三季報同比增長30%，環(huán)比持平。“本輪銀行股上漲是業(yè)績推動下的估值修復(fù)。全球?qū)捤傻呢泿耪弑尘跋?，國?nèi)外流動性將積極追逐金融屬性資產(chǎn)。建議機(jī)構(gòu)提高銀行股配置，預(yù)計本輪銀行股仍有30%以上上漲空間。”

銀河證券同樣表示了謹(jǐn)慎的樂觀。他們認(rèn)為A股或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)勢上行。“本輪行情運行特征類似于7月份，逼空意味甚濃。滬指在3200-3300點是一個正常的目標(biāo)水平，能否突破前期高點3478點，我們認(rèn)為尚有兩大隱患和一大不確定因素。兩大隱患分別是前期大量套牢盤的壓力和通脹帶來的政策變數(shù)，場外資金進(jìn)入股市的積極性則是行情走勢的不確定性因素。”

南京證券則更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為近期大盤從2600點起步，中間幾乎沒有停歇，一路強(qiáng)勢上攻直取3000點，周一股指放量滯漲，主流品種有色板塊率先調(diào)整，或?qū)⒁馕吨叹€由權(quán)重藍(lán)籌股帶動股指不斷強(qiáng)勢上攻的格局將有一定變化。他們認(rèn)為，在3000點附近，股指將面臨較大技術(shù)性調(diào)整壓力，而只有不斷的震蕩整固才利于中期市場走勢。建議短線適當(dāng)關(guān)注調(diào)整已經(jīng)較大、具備抗通脹特征的消費類品種機(jī)會。（據(jù)每日商報記者 吳軼凡）