中國咨詢機構(gòu)投中集團(tuán)近日發(fā)布的《2010年中國創(chuàng)業(yè)投資市場統(tǒng)計分析報告》顯示，2010年中國創(chuàng)投市場投資案例數(shù)量創(chuàng)新高，投資總額56.68億美元。其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資總額高達(dá)18.31億美元，占年度創(chuàng)投總額的32%。在2010年融資最大的10起創(chuàng)投案例中，有6起出自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中4家為電子商務(wù)公司，投資金額都超過5000萬美元。從金額上看，2010年中國創(chuàng)投市場披露融資金額最大的企業(yè)是京東商城，其次為凡客誠品，第三名則是土豆網(wǎng)。

“京東商城獲得5億美元就是互聯(lián)網(wǎng)融資火爆的典型例子，尚未上市，融資金額就超過了行業(yè)內(nèi)兩大上市公司當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和麥考林的募資總和。”i美股網(wǎng)分析胡龍飛表示。

京東商城獲5億美元融資的新聞余震未了，PPlive在兔年一開始又爆出軟銀2.5億美元融資到位的消息，再次將中國互聯(lián)網(wǎng)視頻融資熱度推上一個臺階。

在業(yè)內(nèi)人士看來，PPlive之所以獲得如此之高的估值，與去年酷6、樂視和優(yōu)酷等同行業(yè)網(wǎng)站的陸續(xù)上市不無關(guān)系。

而同行的成功上市，一方面會刺激同類網(wǎng)站努力尋求做大做強的路徑，直接催生大量的融資需求；另一方面，投資企業(yè)上市的成功案例，也讓各類創(chuàng)業(yè)投資更是對這個行業(yè)的投資機會充滿期待，不斷尋求新的投資目標(biāo)。

以2010年為例，電子商務(wù)幾乎成為資本狂歡的盛宴，融資金額常常高達(dá)數(shù)千萬美元，諸如鞋類垂直網(wǎng)站好樂買，內(nèi)衣類網(wǎng)站夢巴莎的三輪融資額都達(dá)到了6000萬美元。除了投資獨立B2C網(wǎng)站，創(chuàng)投對于新興的網(wǎng)絡(luò)品牌也表現(xiàn)出空前的熱情，繼淘品牌麥包包、JUSTYLE等獲得兩輪融資之后，創(chuàng)造了淘寶童裝品牌“摩登小姐”的綠盒子科技有限公司也獲得了DCM1億元的投資，除此之外女裝品牌歐莎、七格格等也成為創(chuàng)投追逐的目標(biāo)。

團(tuán)購網(wǎng)站方面，專業(yè)性的團(tuán)購網(wǎng)站從無到有發(fā)展到上千家，上演了“百團(tuán)大戰(zhàn)”、“千團(tuán)大戰(zhàn)”，參與團(tuán)購的網(wǎng)民達(dá)到2.3億人，超過美國成為全球第一。巨大的市場想象空間撩撥著資本敏感的神經(jīng)。

據(jù)中國電子商務(wù)研究中心不完全統(tǒng)計，目前網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購企業(yè)融資累計達(dá)千萬美元級別的有拉手網(wǎng)、酷團(tuán)、阿丫團(tuán)、滿座網(wǎng)等，而拉手網(wǎng)是國內(nèi)第一家獲得創(chuàng)投投資的團(tuán)購企業(yè)。其余主流知名網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購企業(yè)均獲得不同金額的創(chuàng)投投資。

IPO示范效應(yīng)推高行業(yè)估值

諸多情況都表明，今明兩年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)仍然會是創(chuàng)業(yè)投資最為關(guān)注的領(lǐng)域。“以前我這點錢就能投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第一梯隊的企業(yè)，隨著大量企業(yè)上市以及京東、PPlive私募融資的火爆，現(xiàn)在只能退而求其次，投資一些第二甚至第三梯隊的企業(yè)了。”某創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)人士如此感慨。

上述人士的感慨絕不是無風(fēng)起浪。資料顯示，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資規(guī)模排名前20的企業(yè)中，有6家已完成上市，1家倒閉，剩余的13家企業(yè)大部分均具有明確的上市預(yù)期，其中電子商務(wù)公司4家，網(wǎng)絡(luò)視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)絡(luò)廣告公司各兩家。專家認(rèn)為，麥考林、優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等公司境外上市時受到的熱捧，以及大量公司排隊等待上市的現(xiàn)實，無疑都令投資人愿意對同行業(yè)的項目支付更高價格。

而回顧歷史，每一輪互聯(lián)網(wǎng)融資火爆，都對行業(yè)投融資產(chǎn)生了巨大影響。2007年阿里巴巴、完美時空等公司的成功上市，直接推動了2008年互聯(lián)網(wǎng)平均投資金額的上升；而2009年盛大游戲、暢游、焦點科技（002315）等公司的IPO，也使次年的互聯(lián)網(wǎng)投資繼續(xù)升溫；可以預(yù)見的是，2010年10家中國互聯(lián)網(wǎng)公司在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、紐交所及納斯達(dá)克受到的熱捧，將使2011年的行業(yè)估值邁上更高水平。

行業(yè)受到資本追捧固然是好事，不過，基于IPO示范效應(yīng)產(chǎn)生的行業(yè)火爆、估值高企還是讓業(yè)界擔(dān)憂。有研究機構(gòu)指出，電子商務(wù)企業(yè)實現(xiàn)IPO將鼓勵創(chuàng)投在該領(lǐng)域更加活躍，但在電子商務(wù)領(lǐng)域融資展現(xiàn)出的高金額、高估值也體現(xiàn)了一定的“泡沫化”風(fēng)險。

而這種問題在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的視頻類企業(yè)融資中同樣存在，如今年初獲得軟銀2.5億美元融資的PPlive，其估值超過7億美元。視頻網(wǎng)站PPlive在北京宣布接受日本軟銀2.5億美元注資的當(dāng)天，已上市公司優(yōu)酷市值30.64億美元，酷6市值0.81億美元。同一天，alexa排名顯示優(yōu)酷流量排第9名，酷6排第19名，pplive.com僅排第57名。PPlive流量遠(yuǎn)低于已經(jīng)上市的酷6，而估值則是酷6的10倍，不得不說有著優(yōu)酷上市造勢的原因。

繁榮還是泡沫？

投中集團(tuán)最新報告指出，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已步入十幾年來估值最高的時段，資金面的寬裕，IPO高回報的誘惑，企業(yè)收入和市場規(guī)模的高預(yù)期，共同催化出市場的樂觀情緒，但投資泡沫似乎已潛伏其中。

投中集團(tuán)針對多位互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資人的調(diào)研顯示，除資金面等因素外，境外私募股權(quán)投資（PE）基金、新募人民幣基金對項目的爭奪，也令公司估值水漲船高。目前，互聯(lián)網(wǎng)公司融資時的估值市銷率（P/S）已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10—12倍有明顯差距。

投中集團(tuán)調(diào)研的多位創(chuàng)業(yè)投資人均認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)中的泡沫因素確實存在，資金面寬裕與IPO示范效應(yīng)是其主要成因。但與2000年前后對創(chuàng)新概念和模式進(jìn)行盲目的炒作和追捧不同，近年獲得融資的互聯(lián)網(wǎng)公司多已具備較成型的商業(yè)模式，故估值水平尚處于可接受的范圍。

2010年底，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)廣告價格出現(xiàn)普遍上調(diào)，物流業(yè)開始難以負(fù)擔(dān)龐大的網(wǎng)購需求，同行業(yè)競爭所帶來的價格戰(zhàn)不斷侵蝕利潤，這些均成為屢獲資本青睞的電子商務(wù)行業(yè)所面臨的新挑戰(zhàn)，而視頻與網(wǎng)游行業(yè)同樣面臨著版權(quán)和人員、推廣費用的上升。中國的互聯(lián)網(wǎng)投資是繁榮還是泡沫，只待未來的檢驗。