周二，央行進行了端午節(jié)后首次公開市場操作。當日央行僅發(fā)行了20億元1年期央票，但開展了多達1000億元的正回購操作。分析人士表示，央行實施千億正回購一方面是為了對沖本周超過兩千億的到期資金，另一方面也是為平衡下半年到期資金分布。與此同時，分析人士指出，盡管節(jié)日期間貨幣政策調(diào)整預(yù)期并未兌現(xiàn)，但在通脹高燒難退的背景下，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性并沒有下降。

操作力度尚屬溫和

央行周二公告稱，當日在公開市場操作中發(fā)行了20億元1年期央票，中標利率持平于上周的3.3058%，同時還進行了1000億元28天期正回購操作，中標利率亦持平于上一期（5月17日）的2.60%。但與前次30億元的操作規(guī)模相比，本期正回購操作量大幅度增加。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金2260億元，其中票據(jù)到期740億元，正回購到期1520億元，單周到期資金量為5月份以來的單周最高水平。由此來看，正回購操作規(guī)模提升，與本周到期資金量變化相匹配，并不顯得十分突兀。

與此同時，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，截至本月6日，7月份全月的公開市場到期資金量僅有2720億元，僅略多于本周公開市場到期資金總量。分析人士表示，央行周二大幅提高28天期正回購操作規(guī)模，在很大程度上也是為了將到期資金“展期”至7月份。

緊縮陰影仍未消散

盡管端午假日期間央行加息或提準的預(yù)期最終落空，但當前市場對于貨幣政策繼續(xù)從緊的警惕并沒有放松。

招商銀行分析師劉俊郁表示，盡管多數(shù)機構(gòu)均預(yù)期CPI將在6月份沖頂，但從目前豬肉、蔬菜等價格的走勢來看，仍然不能判定之后物價水平將會較快回落。因此，無論是抗通脹還是改變實際負利率局面，均要求存款利率進一步抬升。整體來看，當前加息的必要性與可能性仍然較大。預(yù)計在下周二5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后，乃至整個6月份，央行都有加息的可能。

此外，對于7日公開市場操作的情況，劉俊郁表示，1000億元28天期正回購的推出，主要還是出于平衡未來一段時間資金面的考量。從貨幣深度回籠的角度分析，在法定準備金率已經(jīng)達到21%高位的背景下，雖然后期準備金率工具還有一定動用的可能，但逐漸被三年期央票取代已經(jīng)是大勢所趨。一方面從M2增速、信貸投放的角度來看，目前的準備金率水平已經(jīng)顯著壓低了貨幣乘數(shù)與商業(yè)銀行的信貸投放沖動；另一方面，后期三年期央票等操作，預(yù)計也能夠充分對沖掉外匯占款的增加。

國信證券分析師李懷定也指出，公開市場操作的放量，與準備金率上調(diào)和加息之間并沒有直接關(guān)聯(lián)，7日1000億元28天期的正回購，主要目的是平滑未來市場到期資金狀況。就當前的經(jīng)濟與貨幣緊縮形勢來看，未來準備金率、加息等手段動用的可能仍不能排除。